Problem 1: Capital Budgeting              (25 Marks)

Steve is planning to set up a new “buy now pay later” business given its popularity in Australia. The aim of the business is to provide credit-line and easy repayments to its customers when purchasing goods and services. Steve had carried out his own research which cost him $15,000 and managed to finalize the following information.

•   The total set-up cost is $275,000 which includes the $200,000 purchase of several powerful computers. The remaining amount goes to pay for special software and subscriptions.

•   For tax purposes, all the computers are required to befully depreciated straight-line over the next five years.

•   Steve intends to exit the business at the end of year 4. At that time, Steve expects to sell the computers for $46,000.

•   Rent, electricity, advertising, wages, and other expenses are $33,000 a year.

•   A working capital investment of $11,000 is required immediately to undertake the business. The working capital will be recovered at the end of the business.

•   Also, Steve will have to give up his current job as a junior analyst at Credit Suisse, which pays $66,000 per year.

•   The revenue will come from charging retailers that opt for the services.  Steve estimates that the annual number of retailers will be constant at 650 for the next four years with the average monthly gross profit of $25 per retailer.

•   The business is in the 30% tax bracket, and has a cost of capital of 9% per annum.

A.        What are the annual Free Cash Flows for the business?              (20 marks)

B.        What is the NPV of this project? Should Steve give up his job and invest in this business?        (5 marks)

Problem 2: Risk and Return                             (25 marks)

The past four years of stock returns for WOW and COL are provided in the following table. The correlation between WOW and COL is 0.4.

A.  What is the average annual return for WOW and COL?             (4 marks)

B.  What is the standard deviation of return for WOW and COL?           (6 marks)

C.  Which stock would you invest? Explain.                  (4 marks)

D.  Given the expected return for WOW and COL calculated in part (a), what would be your portfolio return and standard deviation if you invested 50% of your capital in WOW and the remaining 50% in COL?                     (5 marks)

E.  What if you increase your capital invested in WOW from 50% to 75%? What is your portfolio return  and  standard  deviation?  Is this more or less  favourable? Explain.          (6 marks)

Problem 3: Portfolio Diversification                                                                 (25 marks)

Consider a market with two risky assets A and B. M is the market portfolio. F is the risk- free asset. This is a perfect market with no taxes or other frictions, and the prices given are equilibrium prices. All returns are annual returns.

A.  Calculate the beta of security A and B. Show your workings and explain which security has a higher systematic risk.       (6 marks)

B.  Suppose that you are forming a portfolio (called portfolio 1) with 35% weighting on security A and 65% weighting on security B. Calculate the expected return and the standard deviation of return for portfolio 1. Show your calculations.             (6 marks)

C.  Suppose that you intend to form a portfolio (called portfolio 2) which consists of market portfolio (M) and risk-free asset (F) with the expectation of obtaining the same expected return as portfolio 1 in part (b) above. What weights would achieve this result? Show your calculations.           (6 marks)

D.  What is the highest Sharpe Ratio in the market?       (3 marks)

E.  You have a large well-diversified portfolio. You are considering adding a new asset to your portfolio. The volatility (standard deviation of the returns of the asset) of the new  asset  is  higher  than  the  average  volatility  of the  assets  in  the  portfolio. Consequently, adding the new asset to the portfolio will increase the risk of the portfolio. True or false? Explain.       (4 marks)

Problem 4: Cost of Capital                    (25 marks)

WestCo Ltd (WTC) is a publicly traded company with a current share price of $33 per share and had 14 million shares outstanding. WTC had just paid $1.87 per share in dividends and the dividends are expected to grow by 6% per year in the future. WTC’s long-term debt consists of 14% bonds issued with a face value of $70 million, paying semi-annual coupons. These bonds have exactly 6 years to maturity with 12 coupons to be paid. The market yield on the bonds is quoted at 11% p.a. Its equity consists entirely of ordinary shares. The beta ofWTC is 1.54, the risk-free rate is 2%, and the market risk premium is 6.5%. The corporate tax rate is 30%.

A.  Calculate the market value of equity and market value of debt for WestCo Ltd?              (5 marks)

B.  Calculate WestCo’s cost of equity and after-tax cost of debt?                             (5 marks)

C.  What is WestCo’s weighted average cost of capital (WACC)?                             (5 marks)