Q1. Asset X can go up by 50%, down by 50%, or stay at the same price level in the next period with equal probability. The current price of the asset is $50. You have $150 worth of cash. You buy one asset and retain the rest of the money in cash. What is your expected wealth in the next period? Round thefinal answer to two decimal places . (2.5 points)

a)   $150.00

b)   $160.00

c)   $153.33

d)   None of the above

Q2. Which of the following statements is correct? (2.5 points)

a)   For large liquid stocks, bid-ask spreads are usually small

b)   Large investment funds trade in dark pools to minimize commission fees paid to brokers

c)   For small illiquid stocks, price impacts created by large trades are usually small

d)   Price impact is typically the smallest type of transaction cost (as a percentage of the trade value) paid by large institutional investors on their trades

Q3. In many markets, all the proceeds from a short sale are deposited as collateral with the lender (i.e., the initial margin is essentially 100%). If the collateral value is then reduced to 50% of the value of the stocks that the short seller owes to the lender, the lender would require the short seller to restore the collateral value to 100%. You are a short seller in such a market. Initially, you shorted 2,000 shares of the stock at $5.55 per share. At what stock price will the lender ask you to restore the collateral value to 100%? (2.5 points)

a)   $8.33

b)   $11.10

c)   $7.40

d)   Not enough information to answer that question

Q4. An investor purchased a stock of ABC Inc. for $6.78. After 8 years they sold the stock for $50.50. The stock had not paid any dividends. Calculate the geometric average annual return for the holding period. (2.5 points)

a)   644.84%

b)   80.60%

c)   28.53%

d)   10.82%

Q5. BATS open limit order book has a bid-ask spread of $0.01 for stock A. A trader submits order 1 to buy one stock A. This order is filled (executed). After five seconds, the same trader submits order 2 to sell one stock A. This order is filled. The price and the bid -ask spread have not changed during this time. Assume that there are no commission fees. Which of the following is correct?

(2.5 points)

a)   If both orders 1 and 2 were market orders, the trader had a loss of $0.01 on their trades

b)   If both orders 1 and 2 were limit orders, the trader had a profit of $0.01 on their trades

c)   Disregarding whether orders 1 or 2 were market or limit orders, the trader had a loss of $0.01 on their trades

d)   a) and b)

Q6. Which of the following is true? (2.5 points)

a)   More risk-averse investors would choose a portfolio that is located higher on the Capital Allocation Line

b)   Utility indifference curves located to the right along the risk axis provide higher utility

c)   Less risk-averse investors would choose a portfolio that is located higher on the Capital Allocation Line

d)   Utility indifference curves located lower along the return axis provide higher utility

Q7. Consider the following stocks:

The risk-free rate is 0.95%. Which of the following investment options is better? (2.5 points)

a)   A risk-free asset and Vanguard Global Equity Fund

b)   A risk-free asset and Vanguard Large Cap Fund

c)   A risk-free asset and Vanguard Growth Fund

d)   A risk-free asset and Vanguard Aggressive Growth Fund

Q8. Stock A has an expected return of 11% and a volatility of 22%. Stock B has an expected return of 15% and a volatility of 30%. Stock C has an expected return of 45% and a volatility of 100%. The correlation between stocks A and B is 0.40, the correlation between stocks A and C is 0.65, and the correlation between stocks B and C is 0.52. What is the expected return of the portfolio consisting of 25% of stock A, 50% of stock B, and 25% of stock C? (2.5 points)

a)   71.00%

b)   23.67%

c)   21.50%

d)   None of the above

Q9. Stock A has an expected return of 11% and a volatility of 22%. Stock B has an expected return of 15% and a volatility of 30%. Stock C has an expected return of 45% and a volatility of 100%. The correlation between stocks A and B is 0.40, the correlation between stocks A and C is 0.65, and the correlation between stocks B and C is 0.52. What is the expected return volatility of the portfolio consisting of 25% of stock A, 50% of stock B, and 25% of stock C? (2.5 points)

a)   15. 15%

b)   38.92%

c)   38.01%

d)   None of the above

Q10. Which of the following is incorrect? (2.5 points)

a)   If returns of the two risky assets are negatively correlated, they move in opposite directions

b)   Returns of two risky assets can be positively correlated if both assets have a common source of systematic risk

c)   Returns of two risky assets can be uncorrelated if they do not have common risk sources

d)   None of the above

Q11. A biotech company CRISPR has an expected return of 22.5% and a standard deviation of 35%. A chain of pharmacy stores Health100 has an expected return of 7. 15% and a standard deviation of 15.5%. The returns of the two companies have a low correlation of 0.15. You want to build a portfolio consisting of the two companies (or of a single company) with the minimum possible volatility. How much of CRISPR do you need to have for such a portfolio? Assume you cannot take short positions. (2.5 points)

a)   87.80% of the portfolio value

b)   12.20% of the portfolio value

c)   0.00% of the portfolio value

d)   100.00 of the portfolio value

Q12. Which of the following is not a property of the Capital Market Line? (2.5 points)

a)   It connects the efficient frontier consisting only of risky assets with the risk -free asset via a tangent line

b)   Any risk-averse investor would choose a portfolio located on the Capital Market Line

c)   It has the highest intercept with the expected portfolio return axis compared to other Capital Allocation Lines

d)   It replaces the efficient frontier consisting only of risky assets

Q13. If the CAPM is true, then which of the following statements is correct? (2.5 points)

a)   Temporarily underpriced stocks will always lie below the Securities Market Line but above the Capital Market Line

b)   Temporarily underpriced stocks will always lie above the Securities Market Line but below the Capital Market Line

c)   Temporarily overpriced stocks can lie anywhere on or off the Securities Market Line but always lie below the Capital Market Line

d)   Temporarily overpriced stocks always lie below the Securities Market Line but can lie anywhere on or off the Capital Market Line

Q14. Your portfolio consists oftwo assets. 65% of your portfolio is allocated to a risky stock with an expected return of 21%, a standard deviation of 36%, and a market beta of 1.25. The leftover 35% of your portfolio is invested in a risk-free asset with a return of 3%. What is the beta of your portfolio? (2.5 points)

a)   1.25

b)   0.81

c)   1.16

d)   Not enough information to determine

Q15. Which of the following critiques of the CAPM is unreasonable? (2.5 points)

a)   The assumption of investors having homogeneous expectations is unlikely to hold in the real world

b)   It is hard to test the CAPM empirically because the market portfolio featured in the model is hard to construct in practice

c)   In practice, exposure of a stock to market movements is not associated with higher returns

d)   It is hard to test the CAPM empirically because the model relies on expected returns, which are unobservable

Q16. Investor X runs a regression of excess returns of stock A on excess market returns. They find that stock A’s excess returns take the following functional form: y = 0.005 + 0.705*x. If the expected market return over the next year is 18% and the risk-free rate is 3.05%, what return should investor X expect from stock A for the same period? (2.5 points)

a)   13.59%

b)   16.24%

c)   14.09%

d)   15.74%

Q17. In a simple CAPM world which of the following statements is (are) correct? (2.5 points)

I.    All investors will choose to hold the market portfolio, which includes all risky assets in the world.

II.  Investors’ optimal portfolios will vary depending on their risk aversion levels

III. The reward per unit of market risk exposure is different across different risky assets

IV. The market portfolio will be on the efficient frontier, but not all investors will choose to hold it.

a)   I and II only

b)   I, II, and III only

c)   II, III, and IV only

d)   II and IV only

Q18. Investor Y uses the CAPM to evaluate whether a stock is mispriced. Based on the following

information, determine whether stocks A and B are overpriced or underpriced. (2.5 points)

a)   Both stocks A and B are underpriced

b)   Stock A is underpriced, stock B is overpriced

c)   Stock A is overpriced, stock B is underpriced

d)   Both stocks A and B are overpriced

Short Answer Question (Topic 3: Asset Pricing Models)

Q19. Does the CAPM hold in the data?

You will use the data from the Excel file “Historical_returns” from Moodle to test whether the CAPM holds in the data. The file provides historical monthly returns for Apple and the whole U.S. market from January 2002 to December 2021 (20 full years of data). The idea is to check whether the CAPM can explain the expected returns for Apple. Use the entire 20 years of data from the Excel file to answer the following questions. Assume that the risk-free rate was always zero during the Jan 2002 – Dec 2021 period. (15 points)

a)   What is the market beta for Apple? (4 points)

b)   What is the alpha for Apple? (3 points)

c)   Does the CAPM explain the return variations in Apple? Why or why not? You can use your previous estimations for your argument(s) (8 points)