Subject Outline

Introduction

Welcome to FNCE90051 Fundamentals of Portfolio Management . Portfolio Management is the application of investment principles and philosophies to the management of wealth . It  involves  matching  the  investment  objectives  of  individuals  and   institutions  with investment decisions . Such matching requires the trade -off between risk and return and includes  security  allocation  and  asset  allocation  decisions .   Portfolio   Management incorporates both passive and active approaches to wealth management .

Subject Aims

The overall aim of this subject is to understand and be able to apply investment principles and philosophies   to   the   management   of  wealth.   These   investment   principles   include   an understanding of the complexity of the relationship between risk and return, the complexity of investor   behaviour,   and  the  degree  of  efficiency  observed   in  financial   markets.  The understanding of these investment principles is applied in security and asset allocation decisions.

Learning Outcomes                                                                          

Subject Objectives and Generic Skills

To view the subject objectives and the generic skills you will develop through successful completion of this subject, please see the University Handbook:

https://handbook.unimelb.edu.au/subjects/fnce90051/

Subject Coordinator Contact Details

Name: Dr Steve Easton

Email:saeaston@unimelb.edu.au

Consultation Hours: By Appointment. Zoom-based consultation sessions will be held from

1:00 pm to 2:00 pm Monday to Thursday beginning Monday 25 July 2022.

Class times

Topics

Lecture Slides and Excel Files

All lecture slides and Excel files are on the LMS Canvas site for this subject.

Assessment

Assessment Overview

Your assessment for this subject comprises the following:

The end-of-semester examination will be online.

Major Project

Part A

The file  PortfolioManagementAssignment1.xlsx  placed on the  Learning  Management System subject page provides daily share price data and dividend data from 31 December 2014 to 31 December 2019 for 30 of the largest, by market capitalization, companies listed on the ASX. Daily values of the All-Ordinaries Accumulation Index are also provided in that file. Note that for this exercise the yield on Australian Government 10-year bonds is set at approximately 5 per cent per annum (which may be used as a proxy for the risk-free rate of interest) and the equity risk premium is 4 per cent per annum.

Each student will be allocated a portfolio comprising seven of these companies. Students whose student number ends in 1 or 2 will be allocated companies 1, 3, 5, 7, 9, 11 and 13. Students whose student number ends in 3 or 4 will be allocated companies 2, 4, 6, 8, 10, 12 and 14. Students whose student number ends in 5 or 6 will be allocated companies 15, 17, 19, 21, 23, 1 and 3. Students whose student number ends in 7 or 8 will be allocated companies 16, 18, 20, 22, 2, 4 and 6 Students whose student number ends in 9 or 0 will be allocated companies 3, 5, 10, 12, 17, 19 and 23.

For your portfolio of companies and using the file PortfolioManagement4_8.xlsx as a template, show the efficient frontier of all efficient portfolios (with and without short selling), and the capital allocation line. For this analysis, expected returns are calculated using the Capital Asset Pricing Model.  Also, document the security market line for your portfolio of companies.

(4 marks)

Part B

This question uses monthly returns observed on US shares from 1926 to 2021 and specifically

uses            data           from            Professor            Ken            French’s           website            -

http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html

You have been asked to assess the performance of a fund that invests in companies with very small     market     capitalizations     and     very     high     book-to-market     ratios.     The     file PortfolioManagementAssignment2.xlsx placed on the Learning Management System subject page provides the monthly returns to this portfolio for the period July 1926 to December 2021 inclusive. It also provides monthly excess returns (return on a market portfolio less the return on a risk-free asset), monthly returns on a portfolio of small market capitalization companies less returns on a portfolio of big market capitalization companies (the so-called SMB portfolio), monthly returns on

a portfolio of companies with high book-to-market ratios less returns on a portfolio of companies with low book-to-market ratios (the so-called HML portfolio), and monthly returns on a risk-free asset.

The period for you to examine is the sixty-year period beginning in 1938 plus the truncated value of the number provided by the last two digits of your student number divided by four. So, if the last two digits of your student number are 00, then TRUNC (0/4) = 0 and your sixty-year period is from 1938 to 1997 inclusive. If the last two digits of your student number are 15, then TRUNC (15/4) = 3 and your sixty-year period is from 1941 to 2000 inclusive. If the last two digits of your student number are 99, then TRUNC (99/4) = 24 and your sixty-year period is from 1962 to 2021 inclusive. [This method is just a way of dividing the class into 25 groups].

For your period of sixty years, use regression analysis to determine and examine whether or not the portfolio of companies with very small market capitalizations and very high book-to-market ratios has outperformed when benchmarked against the Capital Asset Pricing Model, and also whether it has outperformed when benchmarked against the Fama-French three factors.

(4 marks)

Part C

PortfolioManagementAssignment3.xlsx placed on the Learning Management System subject page provides end-of-month prices (adjusted for dividends) for eighty-one Australian listed companies from December 2001 to December 2015 and monthly returns from January 2002 to December 2015. It also provides the market capitalisation, the book-to-market ratio, and the 52-week high share price of each of these companies at the end of each year from 2002 to 2015.

Form three equally weighted  portfolios. The first portfolio (HML) to  be formed  is  long the  N companies with the highest book-to-market ratios and short the N companies with the lowest book- to-market ratios. The second portfolio (SMB) to be formed is long the N companies with the smallest market capitalisation and short the N companies with the largest market capitalisation. The third portfolio (WML) to be formed is long the N companies that have share prices that are closest to their 52-week high share price and short the N companies that have share prices that are farthest away from their 52-week high share price. Each portfolio is rebalanced at the end of each year.

N is equal to 5 plus the truncated value of the number provided by the last two digits of your student number divided by five. So, if the last two digits of your student number are 00, then TRUNC (0/5) = 0 and the portfolios have 5 long positions and 5 short positions. If the last two digits of your student number are 19, then TRUNC (19/5) = 3 and the portfolios have 8 long positions and 8

short positions. If the last two digits of your student number are 99, then TRUNC (99/5) = 24 and the portfolios have 24 long positions and 24 short positions.

What is the return performance of the each of these portfolios over the period January 2003 to December 2015? If your brief was to establish a long-only value fund of N shares (within the investible universe of the 81 companies), what shares would be held in January 2016? If your brief was to establish a long-only fund of smaller companies (within the investible universe of the 81 companies), what shares would be held in January 2016? If your brief was to establish a long-only fund of companies based on a 52-week high strategy (within the investible universe of the 81 companies), what shares would be held in January 2016?

(4 marks)

Part D

Systematic value investing, which may be defined as investing in high book-to-market ratio stocks, and  selling  low  book-to-market  ratio  stocks,  performed  poorly  from  2007  to  2020.  This underperformance led many to argue that value investing is dead.

Present and critically evaluate the evidence with respect to the arguments that have been provided as to whether or not value investing is dead. The following references provide a starting point for your analysis.

References

Arnott, R.D., Harvey, C.R., Kalesnik, V. and J.T. Linnainmaa, (2021), ‘Reports of Value’s Death May Be Greatly Exaggerated’, Financial Analysts Journal, Vol. 77, No. 1, pp.44-67.

Fama, E. and K. French, (2020), ‘The Value Premium’,

https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3525096

Israel, R., Laursen, K. and S. Richardson, (2021), ‘Is (Systematic) Value Investing Dead?’, Journal of Portfolio Management, Vol. 47, No. 2, pp38-62.

(18 marks)

Parts A, B and C require the presentation of results and very few works are required. There is no word limit for Parts A, B, and C. The word limit for Part D is 3000 words.

Email Protocol

Please note that we are only able to respond to student emails coming from a University of Melbourne email address. Please do not use personal email addresses such as Gmail, Yahoo, Hotmail or even business email addresses. Emails from non-University email addresses may be filtered by the University’s spam filter, which means that we may not receive your email.

Special Consideration

As  a  student,  you  may  experience  extraordinary  or  unusual  circumstances,  or  ongoing circumstances that adversely affect your academic performance. The University has policies

in  place  to  support  students  who  are  experiencing  academic  disadvantage.  For  more

information, visithttp://students.unimelb.edu.au/admin/special.

Alternative Exam Arrangements (AEA)

The definition of and eligibility requirements for alternative exam arrangements (AEA) can be

found viahttp://students.unimelb.edu.au/admin/alternate .

Mid-semester examinations/tests are organised by the Department of Finance. If you wish to

request alternative arrangements, emailfbe-financeaeas@unimelb.edu.auwith a copy of your

approved Academic Adjustment Plan.

Academic Skills

Academic Skills offers a range of workshops and resources to help you with study skills

including researching, writing and referencing, presentation skills and preparing for exams.

Visit their website viahttp://services.unimelb.edu.au/academicskills.

Plagiarism and Collusion

Plagiarism (failure to cite your sources correctly and completely) and collusion (unauthorised collaboration with another person to prepare an assessment task) are considered academic

misconduct and attract severe penalties. More information is available on the University’s

Academic Integrity website viahttp://go.unimelb.edu.au/rha6.

The Library also provides advice on referencing:http://library.unimelb.edu.au/cite.