Sample Exam Solutions

Part A: Multiple Choice Questions

Q1) B

Q2) C

Q3) C

Q4) B

Q5) A

Q6) A

Q7) C

Q8) C

Q9) C

Q10) D

Q11) True. In the Kiyotaki-Wright model, utility is derived from trading. The more likely to trade, the higher the utility of an individual. In the equilibrium in which money is universally traded, it is easy to trade money (since it is always accepted) and more difficult to barter trade. As a result, individuals will prefer to hold money which is easy to exchange for goods or services and will not want to hold commodities in order to trade.

Q12) False.  The Classical Dichotomy relies on two statements being true.  First, that changes in the real factors of the economy have an impact on real outcomes and that changes in the nominal money supply will only affect the nominal values of an economy. The statement describes a change in productivity having an impact upon output. This change in productivity is a change in the real side of the economy and its impact on output is a change in a real variable. This is consistent with the Classical Dichotomy. Note, that this evidence does not imply that the Classical Dichotomy is true - the statement makes no claim about changes in the money supply and whether they impact upon real or nominal variables.

Q13) False.  This is not quite what Rajan and Zingales show.  Instead, they show that countries with more developed financial sectors have relatively more rapid growth in industries that rely upon external finance to a greater degree.   This is something that we would expect to be true if countries with more developed financial sectors grow faster than countries with less developed financial sectors, but is not quite the same.

Q14) True. We discussed in lectures the role of debt-deflation in generating the Great Depression in lectures. As banks collapsed there was a decline in the money supply as they were involved in the

money creation process. As money supply declined, there was a decline the price level or deflation. This deflation had two large affects on the US economy.  First, it implied that real interest rates were relatively high. These high real interest rates discouraged both consumption and investment. People would have an incentive to delay purchases knowing that prices for many goods and services would be declining in the near future.  Second, the fall in the price level raised the real value of debt for both firms and households with outstanding debt.  This made it more difficult to repay debt and increased the likelihood of default.  Both factors worsened the output and employment outcomes during the Great Depression.

Q15) False.  It is certainly true that poor prudential regulation and an asset price bubble can be the first step towards a financial crisis.  However, it is not true that financial crises are always caused by these factors.  When we talked about twin crises, we highlighted that there were other factors that could generate a financial crisis.  One is the possibility of the banks purchasing too much government debt and governments being unable to repay this debt.   This then leads to banks running into financial trouble. An alternative mechanism for a bank collapse is provided by Diamond and Dybvig.  In their work, a bank collapse can be caused by the presence of multiple equilibria.  So, in short, there exist other reasons than just poor prudential regulation that can cause bank failures.

Q16) Either moral hazard or asymmetric information can lead to credit rationing in the following ways: an increase in interest rates can lead to bank profits declining even when there is an excess demand for credit.  The reason is that as interest rates increase, in situations with moral hazard, the borrower may undertake more risky actions. These risky actions can reduce the profitability of a bank. Adverse selection can also lead to credit rationing. As financial intermediaries raise interest rates it may lead to more risky firms seeking to take out loans. In either case, the more risky loan applicants or the more risky actions of existing applicants can lead to bank profits declining even as interest rates rise. The net result is that even if there is an excess demand for credit, banks may be unwilling to raise interest rates to equate supply with demand.

This means that credit may be rationed in equilibrium.   This can have implications upon the macroeconomy.   It can make financial intermediaries unresponsive to changes in the monetary policy interest rate if altering interest rates offered to lenders worsens these problems associated with asymmetric information.  Credit rationing will also imply that resources are not efficiently allocated relative to a benchmark without asymmetric information.

Q17) Mian and Sufi argued that declines in house prices led to falls in housing wealth during the GFC. This decline in housing wealth led to a decline in consumption of households.  To provide

evidence in support of this argument Mian and Sufi look at the regional variation in the fall in house prices in the US. In some places, house prices fall by a lot, and this leads to a large decline in housing wealth. In these regions Mian and Suif show that there is a large decline in employment in the tradable sector relative to regions in which house prices are unaffected. Mian and Sufi also look at the change in tradable employment across regions. Regardless of whether house prices fall by a small or a large amount, the change in nontradable employment is similar, on average.  This suggests that the decline in employment is coming from a local demand shock related to the decline in housing.

Q18) The role of banks in the Diamond and Dybvig model can take long term investment projects that may be unsuitable for some customers and use these projects to fund investment returns to households in the economy that are unable or unwilling to invest for a long enough period for an investment project to reach fruition.  An alternative way of stating this is to say banks are able to provide liquidity insurance to households by offering them short term deposits that provide a higher rate of return than would be available to households if they invested in projects in the short run. There are really two key assumptions of the Diamond and Dybvig model that make this true. The first is that projects require a certain amount of time before they reach fruition.  The second is that households may face uncertainty that will induce them to consume early on. That is, some households turn out to be impatient.

Q19) In tutorials we talk about the idea that there are costs and benefits associated with giving concessions to borrowers. First, it may be the case that some businesses are profitable in the long run but are unable to meet their credit payments due to unexpected events related to covid and lockdowns, etc. Allowing these businesses to postpone payments may help businesses survive and allow them to continue to hire workers.

There are also costs associated with such a policy. Potentially, lenders may suffer if loan repayments are delayed.  In extreme situation, this could damage the balance sheet of a lender and lead the financial intermediary having difficulty in providing loans to businesses or households.  If this is expected to go on for a prolonged period of time, financial intermediaries may be reluctant to lend to new firms seeking credit knowing that these firms may just delay repayments at some stage.

Q20) A nominal anchor is a belief that inflationary expectations will be hard to move away from a level that is desired by the central bank.  Monetary policy in Australia currently uses a system of inflation targeting.   This is typically viewed as a setting in which there is a strong nominal anchor since the monetary policy maker has a target of 2-3 percent on average, over time.  If the central bank is successful in achieving this target, then it helps people’s expectations remain close