Complete the Quiz on the Financial Management LMS

Question B1 [4 marks]

This year Woolcott Industries will produce 500,000 drones, and each drone requires wings. Woolcott buys wings from an outside supplier at a price of $3.50 each, but the Woolcott  plant manager believes that it     would be cheaper to make these wings in-house rather than buy them. Direct in-house production costs    are estimated to be only $3.00 per wing. The necessary machinery would cost $800,000 this year. This         investment would be depreciated to zero for tax purposes using straight line depreciation over the              machine’s 10-year productive life, beginning next year. After 10 years in production, the machine will be   obsolete and will have no salvage value. The plant manager estimates that the operation would require     additional working capital of $60,000 this year but argues that this sum can be ignored since it is                  recoverable at the end of the ten years. Woolcott pays tax at a rate of 30% and has an opportunity cost of   capital of 12%.

What is the NPV of manufacturing the wings in-house instead of purchasing them from the supplier?

Question B2 [2+1+1=4 marks]

Suppose that FDU Financial Inc. issued a bond with 10 years until maturity, a face value of $1000, and a coupon rate of 11% (annual payments). The yield to maturity on this bond when it was issued was 5%.

a. What was the price of this bond when it was issued?

b. Assuming the yield to maturity remains constant, what is the price of the bond immediately before it makes its first coupon payment?

c. Assuming the yield to maturity remains constant, what is the price of the bond immediately after it makes its first coupon payment?

Question B3 [1+3=4 marks]

Prices of zero-coupon, default-free securities with face values of $1000 are summarized in the following table:

Suppose you observe that a three-year, default-free security with an annual coupon rate of 10%  and a face value of $1000 has a price today of $1183.50. Is there an arbitrage opportunity? If so, show specifically how you would take advantage of this opportunity. If not, why not?

Question B4 [1+1+1=3 marks]

We are now at the beginning of Year 1. At the end of Year 1 you expect that Harp Enterprises will have earnings per share of $1.50.  The firm retains 60% of its earnings to invest in projects with an expected   return of 15% per year, in perpetuity.  Harp’s equity cost of capital is 12%.

a)    Estimate the earnings growth rate.

b)    Estimate the firm’s Year 2 earnings and the Year 2 dividend payment.

c)    What is the price of a share of Harp’s stock at the beginning of Year 1?

Question B5 [3+3=6 marks]

A hedge fund has created a portfolio using just two stocks. It has shorted $35,000,000 worth of Oracle stock and has purchased $85,000,000 of Intel stock. The correlation between Oracle’s and Intel’s returns is 0.65. The expected returns and standard deviations of the two stocks are given in the table below:

a) What are the expected return and standard deviation of the hedge fund’s portfolio?

b) Consider the portfolio in (a). Suppose the correlation between Intel and Oracle’s stock increases but nothing else changes. Would the portfolio be more or less risky with this change? Briefly explain your answer.

Question B6 [1+1=2 marks]

After market close yesterday, Cisco announced their quarterly results. As a result of the news, the      expected price of a share of Cisco stock in one year from now changed. The table below gives the last price the stock traded for before the market closed yesterday, the new expected price after the results were announced, and the CAPM beta for the stock.

Markets have not yet opened today. The risk-free rate is 2% and the expected return of the market portfolio is 7%. Assume Cisco does not pay dividends. Assume that the CAPM holds, and that the expected return on the market and the stock’s beta do not change.

a)    What should be today’s opening price for Cisco, according to the CAPM?

b)   Before last night’s news, what was the expected price in one year of Cisco’s stock?

Question B7 [1+1+1+1=4 marks]

Parkville Corp has just completed a recapitalization which raised its debt/equity ratio to 3, its equity beta to 2.2, and it’s debt beta to 0.5. Before the recapitalization, the firm’s debt/equity ratio was 0.5 and its debt was risk-free. The risk-free rate is 3% and the expected return on the market is 8%. Assume perfect capital markets.

a)    What is Parkville’s unlevered beta?

b)   What was the beta of Parkville stock before the recapitalization?

c)    What is Parkville’s cost of equity before and after the recapitalization?

d)   Did Parkville’s cost of equity change after the recapitalization? Briefly explain why or why not.

Question B8 [2+4=6 marks]

Orson Technologies has $50 million in excess cash and no debt.  The firm expects to generate additional free cash flows of $40 million per year in subsequent years and will pay out these future free cash flows as regular dividends. Orson’s unlevered cost of capital is 10% and there are 10 million shares outstanding.

Their board is meeting to decide whether to pay out its $50 million in excess cash as a special dividend or to use it to repurchase shares of the firm’s stock. Assume perfect capital markets.

a) If Orson uses the entire $50 million in excess cash to pay a special dividend, what is their ex-dividend share price?

b) If instead Orson uses the entire $50 million to repurchase shares, what is your estimate of their (regular) yearly dividends in the future?

Question B9 [1+1+1=3 marks]

Boyne Pty currently has permanent debt and the present value of its interest tax shield is $262.5 million. The firm’s debt/equity ratio is 0.5. Boyne’s cost of debt is 8%, its current cost of equity is 15%, and its       marginal corporate tax rate is 35%.

a)    What is the market value of Boyne’s debt?

b)   What would be the firm’s cost of capital if the firm had no debt?

c)    What would be the market value of the firm if the firm had no debt?

Question B10 [1+1+1=3 marks]

Samnat Corporation has $250 million of excess cash. The firm has no debt and 500 million shares         outstanding, with a current market price of $15 per share. Samnat’s board has decided to pay out this cash as a one-time dividend.

a. What is the ex-dividend price of a share in a perfect capital market?

b. If the board instead decided to use the cash to do a one-time share repurchase, in a perfect capital market what is the price of the shares once the repurchase is complete?