Overview                                                                                                                            Your summative coursework represents 75% of the final mark for the unit.

    The coursework is in the form of an essay.

    Penalties will apply if the coursework is submitted late.

    The coursework is an individual piece of work – you should work on this yourself and not as a group. You will be required to make a plagiarism   statement and your submission will be tested for originality.

Overview:

This is your individual coursework worth 75% of the overall mark. There are three

questions to answer.

Required:

Answer all questions.

Rules:

1.  There is no word count limit, but your answers should be thorough, yet concise.

2.  You need to show detailed calculations to receive full marks – Excel spreadsheets are not acceptable.

3.  The cover page should include your name and student number.

4.  The deadline for submission is 9 May 2022 at or before 13:00 British Summer Time.

Question 1 – Cash flows

Below you will find a statement of cash flows for a fictitious listed company in 2018- 2020.

Required

a.  Prepare a standardised (analytical) statement of cash flows for 2020.

(8 marks)

b.  Calculate the free cash flow measure using CAPEX. Explain what this figure implies.

(8 marks)

c.  Discuss the evolution of quality of earnings in 2018-2020, as inferred from the statements of cash flow.

(4 marks)

d.  Calculate the following ratios for 2019 and 2020 and interpret them:

1.   Cash from operations to CAPEX

2.   Cash from operations to repayment of debt (including leases) and payment of interest.

(2 x 2.5 marks)

e.  Based on academic research discussed in the course, discuss what variables can help predict future operating cash flows using a           statistical approach.

(9 marks)

(Total 34 marks)

Further guidance:

    Assume tax rate is 19%.

    Note below the assumptions you should make about discontinued operations.

    You may need to reclassify certain item(s).

Statement of cash flows

€m for the year ending at 31 March                                          Operating cash flows                                                                

Operating profit

Cash flows from discontinued operations

2020

6601

2019

-50

-71

2018

4326

858

Depreciation and amortisation                                                     14174       9795     10409

Share-based payments and other non-cash charges                      146          147         128

Loss on disposal of PP&E and intangible assets                              51           33          36

Impairment losses                                                                         1685       3525

Other (income)/expense                                                               -4278         155       -181 Decrease/(increase) in inventory                                                       68        -131         -26 (Increase)/decrease in trade and other receivables                         -38          -31     -1118 (Decrease)/increase in trade and other receivables                      -100         739        286

18309      14111     14718

Net tax paid                                                                                    -930      -1131     -1118

17379     12980    13600

Investing cash flows

Purchase of interests in subsidiaries, net of cash acquired Purchase of interests in associates and joint ventures        Purchase of intangible assets

Purchase of PP&E

Purchase of financial investments

Disposal of interests in subsidiaries, net of cash disposed Disposal of interests in associates and joint ventures        Disposal of PP&E

Disposal of financial investments

Dividends received from associates and joint ventures Interest received

Cash flows from discontinued operations (assume similar to

-10295

-1424

-2423

-5182

-1832

4427

61

7792

417

371

-87

-3098

-5053

-3629

-412

45

2269

498

622

-9

-33

-3246

-4917

-3901

239

115

41

1250

489

378

purchase of PP&E)                                                                                        -372       -247

-8088      -9217     -9841

Financing cash flows

Issue of share capital

Short-term borrowing

Proceeds from issue of long-term borrowing

Repayment of borrowings

Purchase of own shares

Issue of convertible bonds

Dividends paid

Net repayment of loans by (lending to) associates and joint ventures

Interest paid

Cash flows from discontinued operations (assume equity

7

2586

9933

-16028

-821

-2644

-101

-2284

7

-541

14681

-6180

-475

3848

-4648

-179

-1297

20

-534

4440

-4664

-1766

-4230

903

-991

financing)                                                                                                       -779       -412

-9352       4437     -7234

Net cash (outflow)/inflow                                                               -61       8200     -3475

Question 2 – Valuation

It is now 31st December 2020 and the market value of Naudi PLC is £3,632m. Its    book value of equity is £1,200m. Naudi is forecast to make profits of £230m in the   year to 31st December 2021, which is then expected to grow at a rate of 7% over    the next three years (i.e., until the end of March 2024). Naudi’s cost of equity is 9%. Naudi’s dividend policy is to pay 15% of its profit each year. For simplicity assume   the dividend is paid on 31st December.

 

Required

a)  Assume residual earnings in 2025 onward will be equal to the 2024 residual earnings plus 5% in perpetuity. Using the residual earnings model, value      Naudi’s equity as at 31/12/2020.

(10 marks)

b)  Issue a recommendation as to whether you think Naudi’s shares are over or

undervalued.

(5  Marks)

c)  Using your answer from part a) and the select information provided below, calculate

the entity value of Naudi PLC as at 31/12/2020

£m

Current assets

Cash

Financial investments

Current liabilities

Borrowings (inclusive of overdraft)

Other financial liabilities

Non-current liabilities

Borrowings

(5 marks) 31/12/2020

27

118

182

85

489

d)  Assume that the weighted average cost of capital (WACC) is 7.75%. Find the

free cash flow figure that, if generated in perpetuity, will equal the entity valuation you calculated in part c.

(6 marks)   (Total 26 mark)

Question 3 – Effect of R&D Capitalisation

This question is based on the following select information for Roche Group, a Swiss pharmaceutical firm. Roche immediately expenses R&D costs.

Roche CHF Mil

Sales

Research and development

Net profit

Non-current assets

Total assets

Equity

Required

When needed, use tax rate of 20%.

ECONM2027

2019

61466

12774

13497

51837

83091

35867

4

2018

56846

12092

10500

46273

78517

30366

2017

53299

11292

8633

45104

76676

29007

2016

50576

11532

9576

48149

76819

26402

2015

48145

9581

8863

47581

28182

23300

Turn Over

a) Assess the evolution of the intensity of the investment in R&D based on the above numbers for the period 2015-2019.

(6 marks)

b) Calculate the  R&D asset  under the alternative accounting treatment of capitalisation and amortisation for 2019 & 2018. Assume R&D expenditures are incurred in the middle of the year and have useful life of 4 years.

(10 marks)

c)  Complete the table below with a simplified common-size balance sheet using       reported       numbers      and      then      adjusted       numbers.

Prepare a second version of the table with the revised numbers for R&D capitalization,  assuming  that  recognising  an  R&D  asset  requires  the recognition of deferred tax liability.

(8 marks)

	2019	2018
Non-current assets
Current assets
Liabilities
Equity

d)  Using your answer to part c, discuss the effect of R&D capitalisation and amortisation on the structure of the balance sheet.

(6 marks)

e)  Calculate the revised profit in 2019 and 2018 under the alternative treatment of capitalisation and amortisation of R&D expenditure.

(10 marks) (Total 40 marks)

Your final essay must be submitted on Blackboard before the date and time stated above. If you have any queries when submitting your work, please contact the        Accounting and Finance Postgraduate Student Administration Office (acfi-              [email protected])

If you require a coursework extension, please complete the online form. You must provide supporting evidence for an extension request. Please see the University    website for information on how to submit an extension request.