1. Exchange rate effects

a. Explain the difference in the cost of financing with foreign currencies during a strong Australian dollar period versus a weak Australian dollar period for an Australian company.

ANSWER

The cost of financing with foreign currencies is low when the Australian dollar strengthens and high when the Australian dollar weakens.

b. Explain how an Australian-based MNC issuing bonds denominated in Malaysian ringgit may be able to offset a portion of its exchange rate risk.

ANSWER

It may offset some exchange rate risk if it has cash inflows in Malaysian ringgit. These ringgits could be used to make coupon payments.

2. Bond offering decision Australian  Motor Industries has no foreign currency cash flows.  It plans  to  either  issue  a  bond  denominated  in  euros  with  a  fixed  interest  rate,  or  a  bond denominated in Australian dollars with a floating interest rate. It estimates its periodic dollar cash flows for each bond. Which bond do you think would have greater uncertainty surrounding these future dollar cash flows? Explain.

ANSWER

Exchange rates are generally more volatile than interest rates over time. Therefore the Australian dollar  payments  made  on  euro-denominated  bonds would  likely  be  more  uncertain  than  the Australian dollar payments made on floating-rate bonds denominated in dollars. Also, the principal payment is subject to exchange rate risk but not to interest rate risk.

3. Financing that reduces exchange rate risk Organic Food China, a major Australian exporter of products to Japan, denominates its exports in Australian dollars and has no other international business. It can borrow dollars at 9 per cent to finance its operations or borrow yen at 3 per cent. If it borrows yen, it will be exposed to exchange rate risk. How can Organic Food China borrow yen and possibly reduce its economic exposure to exchange rate risk?

ANSWER

Organic Food China could invoice its exports in yen and use the proceeds to pay back loans. Its economic exposure would be reduced because Japanese consumers would not be subjected to exchange rate swings.

4. Exchange rate effects Bunnings Warehouse is an Australian company that plans to finance with bonds denominated in Thai baht to obtain a lower interest rate than is available on Australian dollar-denominated bonds. What is the most critical point in time when the exchange rate will have the greatest impact?

ANSWER

The most critical time is maturity, since the principal will be paid back at that time.

5. Financing decision Biopharm Australia has attempted to capitalise on new opportunities to expand in South Asia. The production costs in most South Asian countries are very low, often less than one-fourth of the cost in India and Bangladesh. Furthermore, there is a strong demand for drugs in South Asia. Biopharm Australia penetrated South Asia by purchasing a 60 per cent stake in Square Pharmaceutical, a Bangladesh company that produces drugs.

a. Should Biopharm Australia finance its investment in the Bangladesh company by borrowing Australian dollars from an Australian bank that would then be converted into Bangladesh taka, or by borrowing Bangladeshi taka from a local Bangladeshi bank? What information do you need to know to answer this question?

ANSWER

Biopharm Australia would need to consider the interest rate in Australia versus the interest rate when borrowing Bangladeshi taka.  It would also need to consider the potential change in the Bangladeshi taka currency against the Australian dollar.  If it finances the project in Australian dollars, it is more exposed to exchange rate risk, because the funds would be remitted to Australia before  paying  the  interest  expenses  on  the  loan.  Conversely,  if  it  finances  the  project  in Bangladeshi, it could use some of its local funds to pay off its interest expenses before remitting any funds to Australian parent. Another reason for borrowing from a local Bangladeshi bank is that the bank may help Biopharm Australia avoid any excessive regulatory restrictions that could be imposed on foreign companies  in the drug industry. These  potential advantages of borrowing locally must be weighed against the potentially higher interest rate when borrowing locally.

b. How can borrowing Bangladeshi taka locally from a Bangladeshi bank reduce the exposure of Biopharm Australia to exchange rate risk?

ANSWER

By borrowing Bangladeshi taka, the Bangladesh subsidiary of Biopharm Australia should make its interest payments before remitting any funds to the parent. Therefore, there are less funds that have to be remitted (less exposure) than if the funds are remitted to Australia before interest payments are paid to an Australian bank.

c. How can borrowing Bangladeshi taka locally from a Bangladeshi bank reduce the exposure of Biopharm Australia to political risk caused by government regulations?

ANSWER

By borrowing from a local Bangladeshi bank, Biopharm Australia may be able to avoid excessive regulations that could be imposed on foreign companies by the local government. Also, there is less chance of any extreme action to be taken on a foreign company when that company’s failure would cause defaults on loans provided by local lenders.

6. Interaction between financing and invoicing policies Australian  Premium  Food  exports products to Japan, invoiced in Australian dollars. It also exports products to Malaysia, invoiced in Australian dollars. It currently has no cash outflows in foreign currencies, and it plans to issue bonds in the near future. Australian Premium Food could likely issue bonds at par value in (1) Australian dollars with a coupon rate of 12 per cent, (2) Malaysian ringgit with a coupon rate of 9 per cent, or (3) Japanese yen with a coupon rate of 15 per cent. It expects the ringgit and yen to strengthen over time. How could Australian Premium Food revise its invoicing policy and make its bond  denomination  decision  to  achieve  low  financing  costs  without  excessive  exposure  to exchange rate fluctuations?

ANSWER

Australian Premium Food could invoice goods exported to Malaysia in ringgit instead of Australian dollars. Thus, it would now have inflows in ringgit that could be used to make coupon payments on bonds denominated in ringgit that it could issue. This strategy achieves a cost of financing of 9 per cent, which is lower than the cost of other financing alternatives. To the extent that the inflows in ringgit can cover bond payments, this strategy is not exposed to exchange rate risk.

7. Swap agreement Boral Ltd is a well-known Australian company that needs to borrow 10 million Malaysian ringgit to support a new business in Malaysia. However, it cannot obtain financing from Malaysian banks because it is not yet established within Malaysia. It decides to issue Australian dollar-denominated debt (at par value) in Australia, for which it will pay an annual coupon rate of

10 per cent. It then will convert the Australian dollar proceeds from the debt issue into Malaysian ringgit at the prevailing spot rate (the prevailing spot rate is 1 ringgit = A$0.35). Over each of the next three years, it plans to use the revenue in ringgit from the new business in Malaysia to make its annual debt payment. Boral Ltd engages in a currency swap in which it will convert ringgit to Australian dollars at an exchange rate of A$0.35 per ringgit at the end of each of the next three years. How many Australian dollars must be borrowed initially to support the new business in Malaysia? How many ringgit should Boral Ltd specify in the swap agreement that it will swap over each of the next three years in exchange for Australian dollars so that it can make its annual coupon payments to the Australian creditors?

ANSWER

Since Boral Ltd needs 10 million ringgits; Boral Ltd will need to issue debt amounting to 3.5 million (computed as 10 million ringgits × A$0.35 per ringgit). Boral Ltd will pay 10% on the principal amount of A$3.5 million annually as a coupon rate, which is equal to A$0.35 million. It should specify that 1 million ringgits are to be swapped for Australia dollars in each of the next three years (computed as A$0.35 million Australian dollars divided by A$0.35 per ringgit = 1 million ringgit).

8. Interest rate swaps, fixed-for-floating Janutis Co. has just issued fixed rate debt at 10 per cent. Yet, it prefers to convert its financing to incur a floating rate on its debt. It engages in an interest rate swap in which it swaps variable rate payments of LIBOR plus 1% in exchange for payments of 10%. The interest rates are applied to an amount that represents the principal from its recent debt issue in order to determine the interest payments due at the end of each year for the next three years. Janutis Co. expects that the LIBOR will be 9% at the end of the first year, 8.5% at the end of the second year, and 7% at the end of the third year. Determine the financing rate that Janutis Co. expects to pay on its debt after considering the effect of the interest rate swap.

ANSWER

The fixed rate of 10% to be received from the interest rate swap offsets the 10% payments made on the debt. Therefore, the annual cost of financing on the debt over the next three years is simply the variable rate that is paid out on the interest rate swap. This rate is derived below:

9. Interest rate swaps; floating-for-fixed BHP Billiton of Australia holds a three-year A$5 million loan on a floating rate (LIBOR + 2% per annum), with payment due semi-annually. The company has just  made  an  interest  payment today  (the  next  payment  is due  in six  months) and also forecasts that the interest rate is about to rise. The company also has an opportunity to swap its floating rate payments for fixed payments of 7per cent per annum. The swap contract period is two years and the LIBOR is currently 4 per cent per annum in the market.

a. How much of a profit or loss does BHP make if it enters into a swap contract today and the LIBOR rises at the rate of 50 basis points per six-month period starting from tomorrow?

b. If the LIBOR falls by 25 basis points per six-month period starting from tomorrow, how much of a profit or loss does BHP make from the swap contract?