1. Forward versus futures contracts Compare and contrast forward and futures contracts.

ANSWER

Because currency futures contracts are standardised into small amounts, they can be valuable for the speculator or small company (a commercial bank’s forward contracts are more common for larger  amounts).  However,  the  standardised  format  of  futures  forces  limited  maturities  and amounts.

2. Using currency futures

a. How can currency futures be used by corporations?

ANSWER

Corporations that desire to lock in a price at which they can sell a foreign currency would sell currency futures. Corporations that desire to lock in a price at which they can purchase a foreign currency would purchase currency futures.

b. How can currency futures be used by speculators?

ANSWER

Speculators who expect a currency to appreciate could purchase currency futures contracts for that  currency.  Speculators  who  expect  a  currency  to  depreciate  could  sell  currency  futures contracts for that currency.

3. Currency options Differentiate between a currency call option and a currency put option.

ANSWER

A currency call option provides the right to purchase a specified currency at a specified price within a specified  period of time. A currency  put option  provides the  right to sell a specified currency for a specified price within a specified period of time.

4. Forward premium Compute the forward discount or premium for the Mexican peso whose 90- day forward rate is A$0.102 and spot rate is A$0.10. State whether your answer is a discount or

premium.

ANSWER:

(F - S) / S

= (A$0.102 - A$0.10) / A$0.10 × (360/90)

= .08, or 8%, which reflects a 8% premium

5. Effects of a forward contract How can a forward contract backfire?

ANSWER

If the spot rate of the foreign currency at the time of the transaction is worth less than the forward rate that was negotiated when purchasing the currency, or is worth more than the forward rate that was negotiated when selling the currency, the forward contract has backfired.

6. Hedging with currency options When would a US company consider purchasing a call option on euros for hedging? When would a US company consider purchasing a put option on euros for hedging?

ANSWER

A call option can hedge a company’s future payables denominated in euros. It effectively locks in the maximum price to be paid for euros.

A put option on euros can hedge a US company’s future receivables denominated in euros. It effectively locks in the minimum price at which it can exchange euros received.

7. Speculating with currency options When should a speculator purchase a call option on Australian dollars? When should a speculator purchase a put option on Australian dollars?

ANSWER

Speculators should purchase a call option on Australian dollars if they expect the Australian dollar value to appreciate substantially over the period specified by the option contract.

Speculators should purchase a put option on Australian dollars if they expect the Australian dollar value to depreciate substantially over the period specified by the option contract.

8. Currency call option premiums List the factors that affect currency call option premiums and briefly explain the relationship that exists for each. Do you think an at-the-money call option in euros  has  a  higher  or  lower  premium  than  an  at-the-money  call  option  in  Mexican  pesos (assuming the expiration date and the total dollar value represented by each option are the same for both options)?

ANSWER

These factors are listed below:

The higher the existing spot rate relative to the strike price, the greater is the call option value, other things equal.

The longer the period prior to the expiration date, the greater is the call option value, other things equal.

The greater the variability of the currency, the greater is the call option value, other things equal.

The at-the-money call option in euros should have a lower premium because the euro should have less volatility than the peso (assuming that the expected volatility of the euro is lower than that of the peso).

9. Currency put option premiums List the factors that affect currency put options and briefly explain the relationship that exists for each.

ANSWER

These factors are listed below:

The lower the existing spot rate relative to the strike price, the greater is the put option value, other things equal.

The longer the period prior to the expiration date, the greater is the put option value, other things equal.

The greater the variability of the currency, the greater is the put option value, other things equal.

10. Speculating with currency call options Randy Rudecki purchased a call option on Chinese renminbi for US$0.0015 per unit. The strike price was US$0.16 and the spot rate at the time the option was exercised was US$0.1644. Also, there are 1 million units in a Chinese renminbi option. What was Randy’s net profit on this option?

ANSWER

Profit per unit on exercising the option (US$0.1644 – US$0.16) = US$0.0044

Premium paid per unit = US$0.0015

Net profit per unit = US$0.0029

Net profit per option = 1 million units × (US$0.0029) = US$2900

11. Speculating with currency put options Alice Duever purchased a put option on Australian dollar for US$0.0427 per unit. The strike price was US$0.83 and the spot rate at the time the Australian  dollar option was  exercised was  US$0.763. Assume there  are  10,000  units  in  an Australian dollar option contract. What was Alice’s net profit on the option?

ANSWER

Profit per unit on exercising the option (US$0.83 - US$0.763) = US$0.067

Premium paid per unit = US$0.0427

Net profit per unit = US$0.0243

Net profit for one option = 10,000 units × US$0.0243 = US$243

12. Selling currency call options Mike Suerth sold a call option on New Zealand dollars for A$0.0147 per unit. The strike price was A$0.55 and the spot rate at the time the option was exercised was A$0.62. Assume Mike did not obtain New Zealand dollars until the option was exercised. Also, there are 10,000 units in a New Zealand dollar option. What was Mike’s net profit on the call option?

ANSWER

Premium received per unit = A$0.0147

Amount per unit received from selling NZ$ = A$0.55

Amount per unit paid when purchasing NZ$ = A$0.62

Net profit per unit = –A$.0553

Net Profit = 10,000 units × (–A$.0553) = –A$553

13. Selling currency put options Brian Tull sold a put option on Korean won for US$0.00085 per unit. The strike price was US$0.0095 and the spot rate at the time the option was exercised was US$0.0082. Assume Brian immediately sold off the Korean won received when the option was exercised. Also, there are 1.25 million units in a Korean won option. What was Brian’s net profit on the put option?

ANSWER

Premium received per unit = US$0.00085

Amount per unit received from selling Korean won = US$0.0082

Amount per unit paid for Korean won = US$0.0095

Net profit per unit = -US$0.00045

Net profit = 1.25 million x (-US$0.00045) = -US$563

14. Forward versus currency option contracts What are the advantages and disadvantages to a US corporation that uses currency options on euros rather than a forward contract on euros to hedge its exposure in euros? Explain why an MNC use forward contracts to hedge committed transactions and use currency options to hedge contracts that are anticipated but not committed. Why might forward contracts be advantageous for committed transactions and currency options be advantageous for anticipated transactions?

ANSWER

A currency option on euros allows more flexibility since it does not commit one to purchase or sell euros (as is the case with a euro futures or forward contract). Yet, it does allow the option holder to purchase or sell euros at a locked-in price.

The disadvantage of a euro option is that the option itself is not free. One must pay a premium for the call option, which is above and beyond the exercise price specified in the contract at which the euro could be purchased.

An MNC may use forward contracts to hedge committed transactions because it would be cheaper to use a forward contract (a premium would be paid on an option contract that has an exercise price  equal  to  the  forward  rate).  The  MNC  may  use  currency  options  contracts  to  hedge anticipated transactions because it has more flexibility to let the contract go unexercised if the transaction does not occur.

16. Hedging with currency derivatives Assume that the transactions listed in the first column of the following table are anticipated by US companies that have no other foreign transactions. Place an ’X’ in the table wherever you see possible ways to hedge each of the transactions.

a. Monash Co. plans to purchase Japanese goods denominated in yen.

b. RMIT, Pty Ltd will sell goods to Japan, denominated in yen.

c. Murdoch Co. has a subsidiary in Australia that will be remitting funds to the US parent.

d. USQ, Pty Ltd needs to pay off existing loans that are denominated in Canadian dollars.

e. QUT Co. may purchase a company in Japan  in the  near future (but the deal may not go

through).

ANSWER:

17. Price movements of currency futures Assume that on November 1, the spot rate of the British pound was A$1.58 and the price on a December futures contract was A$1.59. Assume that the pound depreciated during November so that by November 30 it was worth A$1.51.

a. What do you think happened to the futures price over the month of November? Why?

ANSWER

The December futures price would have decreased, because it reflects expectations of the future spot rate as of the settlement date. If the existing spot rate is A$1.51, the spot rate expected on the December futures settlement date is likely to be near A$1.51 as well.

b. If you had known that this would occur, would you have purchased or sold a December futures contract in pounds on November 1? Explain.

ANSWER

You would have sold futures at the existing futures price of A$1.59. Then as the spot rate of the pound declined, the futures price would decline and you could close out your futures position by purchasing a futures contract at a lower price. Alternatively, you could wait until the settlement date, purchase the pounds in the spot market, and fulfil the futures obligation by delivering pounds at the price of A$1.59 per pound.

18. Speculating with currency futures Assume that a March futures contract on Australian dollar was available in January for ¥79.90 per unit. Also assume that forward contracts were available for the  same  settlement  date  at  a  price  of ¥80.78  per Australian  dollar.  How  could  speculators capitalise on this situation, assuming zero transaction costs? How would such speculative activity affect the difference between the forward contract price and the futures price?

ANSWER

Speculators could purchase Australian dollar futures for ¥79.90 per unit, and simultaneously sell Australian dollar forward at ¥80.78 per unit. When the Australian dollars are received (as a result of the futures position) on the settlement date, the speculators would sell the Australian dollar to fulfil their forward contract obligation. This strategy results in a ¥0.88 per unit profit. As many speculators capitalise on the strategy described above, they would place upward pressure on futures  prices  and  downward  pressure  on  forward  prices.  Thus,  the  difference  between  the forward contract price and futures price would be reduced or eliminated.

19. Speculating with currency call options LSU Corp. purchased Canadian dollar call options for speculative purposes. If these options are exercised, LSU will immediately sell the Canadian dollars in the spot market. Each option was purchased for a premium of US$0.03 per unit, with an exercise price of US$0.75. LSU plans to wait until the expiration date before deciding whether to exercise the options. Of course, LSU will exercise the options at that time only if it is feasible to do so. In the following table, fill in the net profit (or loss) per unit to LSU Corp. based on the listed possible spot rates of the Canadian dollar on the expiration date.