2. Locational arbitrage Assume the following information:

Given  this  information,  is  locational  arbitrage  possible?  If  so,  explain  the  steps  involved  in locational arbitrage and compute the profit from this arbitrage if you had A$1 million to use. What market forces would occur to eliminate any further possibilities of locational arbitrage?

ANSWER: Yes. One could purchase Indian rupee at Australia National Bank for A$0.01942 and sell them to Bank of India for A$0.01964. With A$1 million available, 51,493,306 Indian rupees (A$1,000,000/ A$0.01942) could be purchased at National Australia Bank. These Indian rupees could  then  be  sold  to  Bank  of  India  for  A$1,011,328  (51,493,306  x  A$0.01964)  ,  thereby generating a profit of A$11,328.

The large demand for Indian rupees at National Australia Bank will force this bank’s ask price on Indian rupees to increase. The large sales of Indian rupees to Bank of India will force its bid price down. Once the ask price of National Australia Bank is no longer less than the bid price of Bank of India, locational arbitrage will no longer be beneficial.

4. Triangular arbitrage. Assume the following information:

Given this information, is triangular arbitrage possible? If so, explain the steps that would reflect triangular arbitrage and compute the profit from this strategy if you had A$1 million to use. What market forces would occur to eliminate any further possibilities of triangular arbitrage?

ANSWER: Yes. The appropriate cross exchange rate should be  1 New Zealand dollar = 5.76 [(A$0.8939/NZ$)/(A$0.1553/HK$)] Hong Kong dollars. Thus, the actual value of the New Zealand dollars in terms of Hong Kong dollars is less than what it should be. One could obtain Hong Kong dollars with Australian  dollars, sell the  Hong  Kong dollars for  New Zealand  dollars and then exchange  New  Zealand  dollars for Australian  dollars. With  A$1,000,000,  this  strategy  would generate A$1,064,400 thereby representing a profit of A$64,400.

[A$1,000,000/A$0.1553 = HK$6,439,150/HK$5.4077) = NZ$1,190,737 × A$0.8939= A$1,064,400]  The value of the Hong Kong dollar with respect to the Australian dollar would rise. The value of the Hong Kong dollar with respect to the New Zealand dollar would decline. The value of the New Zealand dollar with respect to the Australian dollar would fall.

6. Covered interest arbitrage Assume the following information:

Quoted Price

Given this information, what would be the yield (percentage return) to an Australian investor who used covered interest arbitrage? (Assume the investor invests $1 million.) What market forces would occur to eliminate any further possibilities of covered interest arbitrage?

ANSWER:

A$1,000,000/A$0.1981 = yuan5,047,956

Yuan5,047,956 × (1.025) = Yuan 5,174,155

Yuan 5,174,155 x A$0.2052 = A$1,061,737

Yield = (A$1,061,737– A$1,000,000)/$1,000,000 = 6.17%, which exceeds the yield in Australia over the 90-day period.

The Chinese yuan’s spot rate should rise, and its forward rate should fall; in addition, the Chinese interest rate may fall and the Australian interest rate may rise.

7. Covered interest arbitrage Assume the following information:

Given this information, is covered interest arbitrage worthwhile for Mexican investors who have pesos to invest? Explain your answer.

ANSWER: To answer this question, begin with an assumed amount of pesos and determine the yield to Mexican investors who attempt covered interest arbitrage. Using MXP1,000,000 as the

initial investment:

MXP1,000,000 × A$0.0743= A$74,300 × (1.025) = A$76,158/A$0.0737 = MXP1,033,351

Mexican  investors would  generate  a yield  of about  3.34%  ([MXP1,033,351 –  MXP1,000,000] /MXP1,000,000), which is less than their domestic yield. Thus, it is not worthwhile for them.

10. Inflation effects on the forward rate Why do you think currencies of countries with high inflation rates tend to have forward discounts?

ANSWER: These currencies have high interest rates, which cause forward rates to have discounts as a result of interest rate parity.

11. Covered interest arbitrage in both directions Assume that the existing Australian dollar one-year interest rate is 3 per cent and the Malaysian ringgit one-year interest rate is 4 per cent. Also assume that interest rate parity exists. Should the forward rate of the Malaysian ringgit exhibit a discount or a premium? If Australian investors attempt covered interest arbitrage, what will be their return? If Malaysian investors attempt covered interest arbitrage, what will be their return?

ANSWER: The Malaysian ringgit’s forward rate should exhibit a discount because its interest rate exceeds the Australian interest rate.

Australian investors would earn a return of 3 per cent using covered interest arbitrage, the same as what they would earn in Australia.

Malaysian investors would earn a return of 4 per cent using covered interest arbitrage, the same as they would earn in Malaysia.

12. Interest rate parity Why would Australian investors consider covered interest arbitrage in Japan when the interest rate on Japanese yen in Japan is lower than the Australian interest rate?

ANSWER: If the forward premium on Japanese yen more than offsets the lower interest rate, investors could use covered interest arbitrage by investing in yen and achieve higher returns than in Australia.

14. Changes in forward premiums Assume that  the  Japanese  yen’s forward  rate  currently exhibits a premium of 6 per cent and that interest rate parity exists. If Australian interest rates decrease, how must this premium change to maintain IRP? Why might we expect the premium to change?

ANSWER: The premium will decrease in order to maintain IRP, because the difference between the interest rates is reduced. We would expect the premium to change because as Australian interest rates decrease, Australian investors could benefit from covered interest arbitrage if the forward premium stays the same. The return earned by Australian investors who use covered interest arbitrage would  not  be any higher than before,  but the  return would  now exceed the interest rate earned in Australia. Thus, there is downward pressure on the forward premium.

17. Covered interest arbitrage in both directions The one-year interest rate in New Zealand is 3.75 per cent. The one-year Australian dollar interest rate is 2.75 per cent. The spot rate of the New Zealand dollar (NZ$) is A$0.8945. The forward rate of the New Zealand dollar is A$0.8550. Is covered  interest  arbitrage  feasible  for  Australian  investors?  Is  it  feasible  for  New  Zealand investors? In each case, explain why covered interest arbitrage is or is not feasible.

ANSWER: To determine the yield from covered interest arbitrage by Australian investors, start with an assumed initial investment, such as A$1,000,000.

A$1,000,000/A$0.8945 = NZ$1,117,943

NZ$1,117,943 × (1.0375) = NZ$1,159,866

NZ$1,159,866 x A$0.8550 = A$991685

Australian investors would not benefit from covered interest arbitrage since the proceeds from covered interest arbitrage (A$991,685) is less than the investment amount (A$1,000,000)                To determine the yield from covered interest arbitrage by New Zealand investors, start with an assumed initial investment, such as NZ$1,000,000:

NZ$1,000,000 × A$0.8945 = A$894,500

A$894,500 x (1.0275) = A$919,099

A$919,099/A$0.8550 = NZ$1,074,970

Yield = (NZ$1,074,970– NZ$1,000,000)/NZ$1,000,000 = 7.50%

Thus,  New  Zealand  investors  can  benefit  from  covered  interest  arbitrage  because  this  yield exceeds the New Zealand interest rate of 3.75 per cent.

19. Covered interest arbitrage in both directions Assume that the annual Australian interest rate is currently 3 per cent and Indian rupee’s annual interest rate is currently 8 per cent. The rupee’s one-year forward rate currently exhibits a discount of 6 per cent.

a. Does interest rate parity exist?

ANSWER: No, because the discount is larger than the interest rate differential.

b.  Can  an  Australian  company  benefit  from  investing  funds  in  India  using  covered  interest arbitrage?

ANSWER: No, because the discount on a forward sale exceeds the interest rate advantage of investing in India.

c. Can an Indian subsidiary of an Australia company benefit by investing funds in Australia through covered interest arbitrage?

ANSWER: Yes, because even though it would earn 5 per cent less interest over the year by investing in Australian dollars, it would be able to sell Australian dollars for 6 per cent more than it paid for them (it would be buying Indian rupee forward at a discount of 6 per cent).

20. Covered interest arbitrage The South African rand has a one-year forward premium of 2 per cent. One-year interest rates in the United States are 3 percentage points higher than in South Africa. Based on this information, is covered interest arbitrage possible for a US investor if interest rate parity holds?

ANSWER: No, covered interest arbitrage is not possible for a US investor. Although the investor can lock in the higher exchange rate in one year, interest rates are 3 per cent lower in South Africa.

21. Deriving the forward rate Assume that annual interest rates in Australia are 3 per cent, while interest rates in Sri Lanka are 10 per cent.

a. According to IRP, what should the forward rate premium or discount of the Sri Lankan rupee (LKR) be?

b. If the LKR’s spot rate is A$0.8774, what should the one-year forward rate of the LKR be? ANSWER:

a.

= − 1 = −0.0636 = −6.36%

b.

= $0.8774 (1 − 0.0636) = $0.8216

22. Covered interest arbitrage in both directions The following information is available:

You have A$500,000 to invest

The current spot rate of the Canadian dollar (C$) is A$1.0144

The 60-day forward rate of the C$ is A$1.2023

The 60-day interest rate in Australia is 3 per cent.

The 60-day interest rate in Canada is 1 per cent.

a. What  is  the  yield  to  an Australian  investor who  conducts  covered  interest  arbitrage?  Did covered interest arbitrage work for the investor in this case?

b. Would covered interest arbitrage be possible for a Canadian investor in this case? ANSWER:

a. Covered interest arbitrage would involve the following steps:

1. Convert Australian dollars to Canadian dollar: A$500,000/ A$1.0144 = C$492,902

2. Deposit the Canadian dollar in a Canadian bank for 60 days. You will have C$492,902× (1.01) = C$497,831 in 60 days.

3.  In 60 days, convert the Canadian dollar back to Australian dollars at the forward rate and receive C$497,831 × A$1.2023 = A$598,542

The  yield  to  the Australia  investor  is  (A$598,542/A$500,000)  –  1  =  19.7%.  Covered  interest arbitrage worked for the investor in this case. The higher Canadian dollar forward rate more than offsets the lower interest rate in Canada.

b. No, covered interest arbitrage would not be possible for a Canadian investor. The investor would convert Canadian dollar to Australian dollars, invest the Australian dollars at a 3 per cent interest rate in Australia, and sell the Australian dollars at 60 days forward discount rate. Even though the Canadian investor would earn an interest rate that is 2 per cent higher in Australia, the forward rate discount of the Australian dollar is more than offsets the interest rate differential.

23. Economic effects on the forward rate Assume that China’s economy has expanded     significantly, causing a high demand for loanable funds there by local companies. How might these conditions affect the forward discount of the Chinese yuan?

ANSWER:  Expansion  in  China  creates  a  demand  for  loanable  funds,  which  places  upward pressure on Chinese interest rates, which increases the forward discount on the Chinese yuan (or reduces the premium).

30. Testing IRP The one-year interest rate in India is 8 per cent. The one-year interest rate in Australia is 3 per cent. The spot rate of the Indian rupee (INR) is A$0.01936 and the one-year forward rate of the INR is A$0.01819. Assume zero transactions costs.

a. Does interest rate parity exist?

ANSWER: No, because the discount is larger than the interest rate differential.

b.  Can  an  Australian  company  benefit  from  investing  funds  in  India  using  covered  interest arbitrage?