Question 1

Explain what you understand from the following terms:

a.    A futures contracts

b.   An initial deposit

c.    Marking to the market of a futures contract

d.    Margin calls

e.    Closing out of a futures position.  Why do you think 95% of futures contracts are closed out and not physically delivered?

Question 2

Flour  Inc.  mills  flour.  The  manager,  Elle  McFeast,  purchases  wheat  in  January  of  each  year  in preparation for milling for the year. In May, wheat is selling for $250/tonne on the spot market, but Elle is cautious as she has been caught by rising wheat prices in the past. She has contacted your consultancy firm with the aim of managing the risk (hedging) of price rises leading into January. After a detailed briefing, you have highlighted the following points as relevant:

-    Flour Inc. wishes to purchase 3000 tonne of wheat in January.

-    January wheat futures are currently quoted at $265/tonne.

a.    Outline the futures strategy you would put into place on Flour Inc’s behalf. Be specific about the quantity of futures contracts used, and whether you are buying or selling futures.

b.   Assume that  in January  Elle's fears  have  been  realised  and the  price  of wheat  has  risen to $330/tonne in the spot market and the January maturity wheat futures are quoted at 335/tonne. Explain what action you would take, given that Flour Inc. now needs to buy the wheat. Again, be specific about your strategy, show what profit or loss was made and demonstrate to Elle that she has not been significantly hurt by the rise in prices.

c.    Ignore Part (b). Assume that in January wheat prices have dropped to $220/tonne. The January maturity wheat futures are quoted at $225/tonne. Explain what action you will take. Show Elle what price she has effectively paid for her wheat.

Question 3         (from when wool futures contracts existed – ceased trading 2014)

Assume that it is currently October 2009 and you trade futures contracts at the last price.

A wool grower anticipates a 22,000 kg clip in December. The grower decides to hedge the entire crop using futures. In December the grower shears 24,000 kg of wool, the auction price for wool is 800 cents per kg and December futures contracts are trading for 805 cents per kg.

a.    Calculate the overall value of the clip including the profit or loss from futures trading.

b.    Calculate the overall value of the clip in December if drought conditions limit the grower’s clip to only 1,000kg, the auction price for wool is 1,100 cents per kg and the December futures contracts price is 1,100 cents per kg.

Question 4

Define the following terms:

a.    Option premium

b.    Exercise price

c.    Expiration date

d.   An in-the-money option

e.   An out-of-the-money option

Question 5

There are five variables that you need to estimate the value of a call option. List and discuss each of them  and  indicate why  each  is  important  and  how  it  influences the value  (e.g. when this value increases it causes an increase/decrease in the value of the option because ....)

Question 6

Assume the following are American options.

a.    You are the writer of call options on the shares of ABC Ltd. What is more risky from your point of view: writing/selling a Jan $10.00 call or writing a Jan $9.00 call?

b.   You are the writer of put options on the shares of ABC Ltd. What is more risky from your point of view: writing/selling a Jan $10.00 put or writing a Jan $9.00 put?

Question 7

Draw the payoff diagrams for the writer and buyer of the following options. Also indicate when the option is in-the-money or out-of-the-money on the buyer’s payoff diagram.

a.    A call option with an exercise price of $40.

b.   A put option with an exercise price of $35.

Question 8

Outline how an at-the-money Put or an at-the-money Call can be used to benefit from a fall in the price of the underlying stock.

Question 9

For the following transactions assume European options, rational investors who exercise when it pays to do so and contract size of 1 share.

Identify the profits and losses from each of the following transactions:

a.    You write a call option to purchase a share at a price of $40 for a premium of $6 per share.  The price goes to $44 at the time of maturity.

b.   You buy a put option at an exercise price of $35 for $4.50 per share and the price of the stock goes to $23.

c.    You write a put option at an exercise price of $35 for $4.50 per share and the price of the stock goes to $52.

d.   You  write the  same  put  as  in  part  c  and  buy the  stock  at  its  current  market  price  of  $36. Subsequently the stock price rises to $52.

e.   You write the put and buy the stock in part d, but the price goes to $28.

f.    You write the call in part a. and buy the put in part b.  The ending price of the stock is $38.

Question 10

The following information was obtained from asx.com.au on 11/10/12.

BHP – Share Price = 33.23

BHPCR9 – Premium = 0.58 per share

Description: $34.00 CALL OPTION EXPIRING 29-Nov-2012

Underlying asset: BHP BILLITON LIMITED

Expiry: 29 Nov 2012

Exercise Price: 34.000

Exercise style: American

Open Interest: 9,694

Contract size: 100 securities

BHPCU9 – Premium = 0.75 per share

Description: $33.00 PUT OPTION EXPIRING 29-Nov-2012

Underlying asset: BHP BILLITON LIMITED

Expiry: 29 Nov 2012

Exercise Price: 33.000

Exercise style: American

Open Interest: 6,646

Contract size: 100 securities

a.           Draw the call and put payoff diagrams for the writers and the buyers

From this information determine the following profit and loses under the hypothesised shares price at 29 November 2012. Your calculations should use the contract size specified above.

b.   You buy the call. The share price goes to $38.00.

c.    You write the put. The share price goes to $38.00

d.   You write the call, you write the put and you buy 100 shares.  The share price goes to 28.50.

e.    When consulting his Tarot cards, Mark discovers that BHP’s share price is about to increase        dramatically. To ensure that this is not a misreading, Mark consults his astrology forecast in the Courier-Mail,

“ARIES: Venus andJupiter are rising early in the predawn sky and we all know that the early bird catches the worm. Financial gain awaits the ram that acts early and is willing to roll the dice.”

Using the above information, outline an options trading strategy that will profit from an increase in BHP’s share price and highlight its maximum potential gain and loss.

f.     If the premium on the call with an exercise price of $31.00 was 1.00, would there be an arbitrage opportunity based on the current BHP price?  That is, could you develop a trading strategy that would yield riskless profit? Also, how would your trading strategy affect the pricing of the option and the stock, and your ability to continue to exploit any perceived mispricing?

MULTIPLE CHOICE

The following information relates to Questions 11-15

It is March and you grow sugarcane on your property north of the Sunshine Coast. At present (in March), you expect the size of your crop for the coming November to be 50,000 kilograms. You note that  in  March,  November dated futures contracts written on sugarcane are quoted at $2.50  per kilogram. Your attitude is very risk averse given the huge responsibility placed on you by your family in managing the family farm. You wish to take steps to guard against any unfavourable movements in the price of sugarcane. Assume that contracts are for 1,000 kilograms.

Question 11

How many November contracts do you need to buy/sell to hedge your position?

a.    Buy 50 contracts

b.   Sell 50 contracts

c.    Buy 1,000 contracts

d.   Sell 1,000 contracts

Question 12

Assume that in mid November, the market price of sugar cane is $2.25 per kilogram. You suspect that the market will stabilise at this level and decide to terminate your hedge.  The November sugarcane futures are quoted at $2.26 per kilogram. What is the profit/loss on your futures trading?

a.    ($12,000)

b.    ($12,500)

c.    $12,000

d.    $12,500

Question 13

Assume that you harvest your sugarcane and you sell at auction 55,000 kilograms. Using the prices from Question 12, what is the value of the crop sold at auction.

a.    $123,750

b.    $124,300

c.    $135,750

d.    $137,500

Question 14

Taking into account the profit/loss on futures (Question 12), what is the net value of your crop?

a.    $123,750

b.    $125,500

c.    $135,750

d.    $136,300

Question 15

Taking in account the profit/loss from futures and the sale price of the sugarcane, what was the average price per kilogram?

a.    $2.25

b.    $2.47

c.    $2.72

d.    $2.73