Section A

Question 1

(a)   Bean Enterprises, a multinational coffee bean producer and distributor, has been

the recent focus of equity analysts given exciting future earnings growth guidance from management.

Following an investor presentation on the 1st January 2019, analysts now forecast that earnings per share in 1 year’s time will be USD 2.00. Management have also signalled  that  all  future  earnings  growth  will  come  from  the  investment  of retained earnings. Each year, retained earnings will be invested in projects with an expected return of 20% per year.

Bloomberg have produced the following estimates of how much earnings Bean Enterprises will retain each year.

Assumptions

   Today is 01/01/2019.

   Assume Bean Enterprises shares outstanding remains constant forever.

   All earnings growth comes from the investment of retained earnings.

   Shareholders required rate ofreturn for Bean Enterprises is 12% p.a.

Required

Using the information above and applying the dividend discount model, calculate a theoretical share price for Bean Enterprises as of 01/01/2019.

(25 marks)

(b) Discuss the  assumptions behind the  constant growth  dividend discount model (Gordon growth model).

(5 marks)

Question 2

(a) Today, you have become a new parent, and the British government has given you £250 for your child’s trust fund. You think it would be a great idea to use this as the basis for saving for your child’s future. You believe in private schooling, and so you want to put aside a certain amount each year to pay for your child’s 7-year primary schooling (ages 5-11), 6-year secondary schooling (ages  12-17),  and  4-year  university  tuition  (ages  18-21).  Private  primary schooling  costs  £7,000  per  year  and  private  secondary  schooling  costs £8,000 per year. If your child gets into university, the fees and maintenance will be in the region of £15,000 per year. Your child will start school five years from now, and you plan to deposit money every year in the trust fund, starting one year from now. The annual percentage rate you have been quoted by the government is 6%.

How much money must you deposit in an account each year to fund your child’s education? You will  make your last deposit when your child enters university aged 18.

(25 marks)

(b) Show that the relationship between the value of an ordinary annuity and the value of an otherwise  equivalent  annuity due  is: Annuity due value  = Ordinary annuity value × (1 + r). You can use mathematic derivation or use a numerical example to illustrate.

(5 marks)

Question 3

(a) Consider the following covariances between securities:

A portfolio is made up of a $6000 investment in Duke Energy and a $4000 investment in Wal-Mart stock. Calculate the variance ofthis portfolio.

(5 marks)

(b) Conglo is considering a new project in the retail industry, an industry in which it has no previous experience. Corporation tax is 22%. The treasurer of Conglo has assembled the following data:

    The return on UK gilts is currently 6%.

    Over the past 20 years the average equity risk premium has been 10%.

    The target gearing level for Conglo is: Debt 30%, Equity 70% (by market values).

    Net after tax cost of Conglo’s debt is 8%.

    The published beta of Conglo is 1.30.

    The following cash flow forecasts have been prepared for a potential development into the retail sector.

The treasurer of Conglo has also researched Waitflower, a key player in the retail sector and has ascertained that:

•    Gearing level for Waitflower is: Debt 40%, Equity 60% (by market value)

•    The published beta of Waitflower is 1.50.

1) Calculate a hurdle rate that Conglo could apply to the forecast cash flows shown above in order to undertake an Investment Appraisal analysis for this project in the retail sector.

(9 marks)

2) Based on your answer to (1), and using other relevant available data, calculate the net present value ofthe estimated cash flows for this new project.

(6 marks)

3) Explain  and justify the methodology you have used in  (1) and  (2)  above  and critically assess any limitations ofthis analysis and the assumptions made.

(10 marks)

Question 4

The following is an extract from the published statement of financial position (balance sheet) of Northern plc.

£000's

Ordinary Shares at nominal value £1 per share

Share Premium Account

Retained earnings

5% fixed coupon bond

6% fixed coupon bond

The following additional information is available:

10,000

4,000

7,000

21,000

3,000

2,000

26, 000

    Northern has no short-term borrowing.

    The 5% bond has a face of £100, is quoted at par and is redeemable in 6 years. The coupon is paid annually.

    The  6% bond  has  a  face  value  of £100,  its  market price  is  £102  and  is Redeemable in 8 years. The coupon is paid annually.

    Corporation tax is 22%.

    Northern plc's ordinary shares are currently quoted on the Stock Exchange at 175p (cum Div), which entitles the holder to a 5p per share dividend.

    Shares will be officially quoted ex div after tomorrow.

    The expected future growth rate of the dividend, as projected by investment analysts, is 4% per annum.

Required

a)  Calculate the weighted average cost of capital (WACC).

(25 marks)

b)  Outline the rationale for not minimizing WACC.

(5 marks)