Hello, dear friend, you can consult us at any time if you have any questions, add WeChat: daixieit


BMAN23000

FOUNDATIONS OF FINANCE

2020

 


SECTION A

To be answered via online multiple choice questionnaire

 


SECTION B

Question 11 (answer all parts)

You are an equity analyst valuing  Manchester plc and  use a two-stage dividend discount model to forecast its equity value. It is a growth company and currently pays no dividends, as it reinvests all its retained earnings back into the business.

You forecast that it will pay an annual dividend for the first time in three years’ time (t=3) of £5 per share, which you forecast will grow by 7% per year thereafter, up to and including the dividend in ten years’ time (t = 10), in a high growth stage.

After this, you forecast that dividends will grow at 2% afterwards (forever), in a low growth stage.

The cost of capital for Manchester plc. is 12% per annum.

a) Using the above information, work out what will be the equity value per share of the perpetual stream of dividends in the low growth stage, evaluated in ten years’ time (at t = 10)                                                                                                            (10 marks)

b)  Next, work out the  present equity value  per share of the  perpetual stream of dividends in the low growth stage, evaluated at the current time (t = 0)        (5 marks)

c) Calculate the equity value per share of the dividends from the high growth stage, evaluated in two years’ time (t = 2)                                                                (5 marks)

d) Calculate the present value per share of the company’s equity at the current time   (t = 0)                                                                                                              (5 marks)

e) Suppose you now estimate that the company’s dividends will grow at 3% instead of 2% in the low growth stage. Recalculate the value per share of the company’s equity

at the current time (t = 0), and comment on the results.                      (10 marks)

(TOTAL 35 MARKS)


 

Question 12 (answer all parts)

You are asked to compare the following securities: a treasury bill, FTSE100 (market portfolio), JBond PLC (a utility company stock), Skyfall PLC (a high-tech company stock) and Thunderball PLC (a counter-cyclical company stock). You have collected

annual prices of each of them and calculated the realized returns for 6 years. Realized returns data are included in Table 1 below.

year

Treasury bill

FTSE100

JBond

PLC

Skyfall PLC

Thunderball PLC

2014

2%

-10%

5%

-5%

16%

2015

2%

1%

7%

3%

5%

2016

1%

3%

9%

9%

3%

2017

1%

9%

10%

20%

-10%

2018

1%

14%

12%

16%

-16%

2019

1%

13%

7%

14%

-11%

a)  Calculate:

i.     the excess return of each realized return for each security in Table 1;    (2 marks)

ii.     the historical average excess returns and volatilities of each security, using the excess returns in part ai). Briefly comment on the results

(6 marks)

b)  Assuming that each historical average excess return is a good proxy of the expected return of each security, using the information found in parts a), now calculate the beta of each security. Briefly interpret the results.           (6 marks)

c)  Once you have calculated the required rate ofreturn of each security using the formula “beta x average excess return” with the information in part b), indicate whether each security is undervalued or overvalued and explain why.          (6  marks)

d)  Briefly discuss the ways you know to diversify a portfolio.          (6  marks)

e)  As for the asset pricing models:

i. briefly describe the CAPM assumptions;         (4 marks)

ii.  describe what each of the following pairs of asset pricing common, and how they differ:

- CAPM and APT;

- CAPM and F-F-C (Fama-French-Carhart) model.

models has in

(5 marks)


(TOTAL 35 marks)



SECTION C

Question 13 (answer all parts)

Reckitt Benckiser Group plc is a British consumer goods company. It is considering the  replacement of one of its existing  machines with a  new  model. The existing machine can  be sold  now for £8,000. The  new  machine  costs £50,000 and will generate free cash flows of £11,416.55 p.a. over the next 6 years. The corporate tax rate is 35%. The new machine has average risk. Reckitt Benckiser’s debt-equity ratio is 0.5 and it plans to maintain a constant debt-equity ratio. Reckitt Benckiser’s before- tax cost of debt is 5.85% and its cost of equity is 13.10%.

a) Compute Reckitt Benckiser’s weighted average cost of capital.

(5 marks)

b) What is the NPV of the new machine and should Reckitt Benckiser replace the old machine with the new one?

(10 marks)

c) The average debt-to-value ratio in the pharmaceutical industry is 20%. What would Reckitt Benckiser’s cost of equity be if it took on the average amount of debt of its industry at a cost of debt of 5%? Do this calculation assuming the company does not pay taxes.

(10 marks) 

d) Given the capital structure change in question c), Modigliani and Miller would argue that according to their theory, Reckitt Benckiser’s WACC should decline because its cost of equity capital has declined. Discuss.

(10 marks)

(TOTAL 35 marks)

 

Question 14 (answer all parts)

a) What alternative uses has a firm for its cash?

(6 marks)

b) Describe the advantages and disadvantages of different kinds of debt.

(5 marks)

c) Explain the role of debt covenants.

(4 marks)

d)  Tefifza Ltd is considering opening a small store. The initial outlay of this investment is £150 million. The present value of the expected cash flows from the store is £110 million. Then assume that Tefifza Ltd, by opening this store, acquires the option to expand into a much larger store after 5 years. The cost of the expansion will be £250 million, and the expansion will be undertaken only if the PV of the cash flows exceeds £250 million. At present, the PV of the expected cash flows from a large store are only £200 million. The variance in the present value of the cash flows is 0.06. The risk-free rate is 4%.

Calculate the value of the option to expand using the Black-Scholes model. What is the Adjusted Present Value (APV) of this project? Clearly show your workings and explain each step in your calculation.

(20 marks)

(TOTAL 35 marks)