Section A: Multiple Choice Questions

Answer all questions

1.  (2 points)  The type of risk that is unavoidable through proper diversification is known as                .

A. Idiosyncratic Risk     B.  Portfolio Risk     C.  Market Risk     D.  Systematic Risk

2.  (2 points)  Stock A has a market beta of 0.09 and an R-squared estimate of 0.72% from a CAPM regression. Which of the following is the correct interpretation?

A.  Market returns do not explain much of the variation in returns for Stock A. When markets move by 1% returns on Stock A move by 0.09%.

B.  Market returns explain nearly three-fourths of the variation in the returns for Stock A, and the stock could be considered to be an agressive stock.

C.  Stock A is a value stock and therefore varies poorly to a 1% increase in market returns.

3.  (2 points) Which of the following statements are false about futures and/or forward contracts?

1. Forwards come in a wide variety of standardized contracts.

2. Futures and forwards carry different magnitudes of counterparty risk.

3. Futures prices are determined by a market whereas forwards are not market determined.

4. Hedging demand cannot be fulfilled by forward contracts, whereas it can be by using futures contracts.

A.  1 only     B.  1, 2, 3 and 4.     C.  1,2, and 4     D. None of the above

Section B: Numeric Questions

Answer all questions

1.  (5 points)  The CAPM has been estimated for stocks i and j with the following estimates:

(rit - rf) = 0.04 + 0.2(rMt - rf) + ∈it

(rjt - rf) = 0.08 + 1.9(rMt - rf) + ∈jt

The variance of the excess return on the market is 0.098. What is the covariance between the returns on stock i and j?  (Instructions: If the answer is 2.23%, type 0.02 in the box.)

2.  (5 points)  The forward interest rates for the four years starting with year 0 is as follows:

If you purchased a 4-year zero coupon bond, what would be the expected rate of return on your investment in the first year if the implied forward rates remain the same? The par value of the security is 戈1,000.  (Instructions: If the answer is 8.00%, type 8.00 in the box.)

3.  (5 points)  Portfolio A is a well diversified portfolio.  A two-factor model can fully explain the cross- section of expected returns.  The risk-free rate is 3%, the risk premium on the first factor is 5% and the risk premium on the second factor is 1%. If portfolio A’s beta on factor 1 is 1.2 and factor 2 is 0.8, what is its expected return?  (Instructions: If the answer is 19.21%, type 19.21 in the box.)

4.  (5 points)  Consider the Hasbrouck vector autoregression:

╱ rAt(t)  、= ╱0(b0)  、At + ┌ c(a)   d(b)  、+   、                                 (1)

Here, rt  is the stock return estimated as the movement in the quote midpoint between trade times t and t - 1, and At  is measured order flow.    For example, if at time t = 2, a $30, 000 trade came in and was classified as a sell trade, A2 = -30, 000.   Note that t is measured in trading time rather than calendar time units, i.e., indexing times at which trades occur.

Hasbrouck estimates this VAR, and then computes an impulse response function of returns to order flow shocks.   Compute the impulse response for period 2 when a $1 hits the system.   Present an expression in terms of the coefficients given in equation (1) above.

(Instructions: If the impulse response is (a + 2b)b0 + (d + c)b, then you can type:  (a+2b)b0+(d+c)b w(th ）| s。αce (） óetwee）and with “(” and “)” as parenthesis, not other types of parenthesis.)