Hello, dear friend, you can consult us at any time if you have any questions, add WeChat: daixieit

Problem Set 2

FE5105 Corporate Financing and Risk

Due date and time:  19:00, Oct 18.

Question 1. Work out a short-term financing plan for Dynamic Mattress Company, as- suming the limit on the line of credit is raised from $100 to $120 million.  Otherwise, keep to the assumptions used in developing Table 29.7 (page 18 of Lecture 5).

Question  2. The following table summarizes the  2019 income statement and end-year balance sheet of Drake’s Bowling Alleys. Drake’s financial manager forecasts a 10% increase in sales and costs in 2020. The ratio of sales to average assets is expected to remain at 0.4. Interest is forecasted at 5% of debt at the start of the year.

a. What is the implied level of assets at the end of 2020?

b.  If the company pays out 50% of net income as dividends, how much cash will Drake need to raise in the capital markets in 2020?

c. If Drake is unwilling to make an equity issue, what will be the debt ratio at the end of 2020?

Question 3. Consider the continuous-investment model in Lecture 7, with decreasing re- turns to scale:  Investment I yields return R(I) in the case of success, and 0 in the case of failure. Assume that

The rest of the model is unchanged.

a. What is the optimal investment I?

b. What is the shadow value of assets v?

Question 4. Consider a model of debt overhang without moral hazard.  At date 0, an entrepreneur issues debt D to finance a long-term project. At date 2, the long-term project matures and generates cash flow R1  with probability p and 0 with probability 1 − p.  Here p is exogenous and does not depend on the entrepreneur’s effort. Assume the risk-free rate is zero.

At date 1, the entrepreneur faces a new investment opportunity, which needs initial outlay I and produces R2  for sure at date 2.  Since the entrepreneur is cashless, I has to be financed by junior debt.  Assume that I < R2 < D. That is, the new project has positive NPV, but its return is unable to cover the face value of existing debt.

a. What is the entrepreneur’s NPV if he/she forgoes the new investment?

b. What is the entrepreneur’s NPV if he/she borrows I and makes the new investment?

c. What is the condition under which debt overhang happens?

d.  Based on your answer to part c, if the entrepreneur can renegotiate with long-term debt holders to forgive some existing debt (reduce D to D(ˆ)), what is the maximum D(ˆ) that allows the him/her to make the new investment?