SECTION A

Answer all THREE questions in this section.

Question 1

You are valuing a firm that you expect will have earnings before interest and taxes  (EBIT)  of  £26  million  every  year.  Each  year,  you  expect  that depreciation will equal capital spending and there will be no new required investments in working capital. The firm has 10 million shares outstanding, uses 50% debt financing, has a debt cost of capital of 6%, a beta of 0.8, and a tax rate of 50%. The risk-free rate is 6%, and the market risk premium is 5%. The debt beta is approximately zero for the firm. The present value of financial distress, agency and issuance costs are assumed to be zero.

Requirements:

a) What is the value per share using the weighted average cost of capital (WACC) method? (Please provide the working). [10 marks]

b) What is the value per share using the adjusted present value method (APV) method? (Please provide the working). [10 marks]

c) What is the value per share using the flow-to-equity (FTE) method? (Please provide the working). [10 marks] [Total: 30 marks]

Question 2

Case 1: The finance director of your company has decided to review working capital policies, and has collected the following data:

£

There  have  been  some  problems  with  liquidity  recently.  This  has  caused difficulty in paying trade creditors on time, and some suppliers are suggesting that future trade may have to be on cash terms only. Suggestions to remedy the problem include:

i.     Reducing the credit period allowed to debtors.

ii.     Reducing the amount of inventory held.

Case 2: KBS  Clothe  Plc  is  a  clothing  manufacturer.  At  the  moment  it calculates the order quantity for yarn used in the knitting of sports socks on the basis of the Economic Order Quantity (EOQ). The company has estimated demand, order and holding costs as below:

Requirements:

a) Calculate the operating cycle for working capital shown above for case 1. [5 marks]

b) Calculate the amount of cash required to reduce the trade creditor payment period to 30 days for case 1. [5 marks]

c) Calculate number of days’ reduction in the trade debtor collection period required to reduce the trade creditor payment period to 30 days for case 1. [5 marks]

d) Calculate the EOQ for yarn on the basis of the estimated demand, order and holding costs for case 2. [5 marks]

e) Based on your calculation in d), explain how to improve the inventory management of KBS Clothe plc. [10 marks] [Total: 30 marks]

Question 3

Discuss the types of leasing and reasons for the use of lease. Give examples where appropriate. (Maximum 500 words) [10 marks]

SECTION B

Answer either question FOUR or question FIVE in this section. Question 4

KBS  Plc. is considering entering the specialty  retail  business. The initial investment to get the retail stores launched is expected to be £5 billion, depreciable straight line over a lifetime of 10 years to a salvage value of zero. The tax rate for KBS Plc is 40% and the company faces an overall cost of capital of 11% for different businesses . The cost of capital for specialty retailers is 9%.

Assume that KBS Plc. expects to stay in the retail business for only ten years. Revenues are expected to be £4 billion each year for the next ten years.

Requirements:

(Please be explicit about the discount rate that you are using to compute the answers in each part)

a) If KBS Plc. expects the EBITDA margin (EBITDA as a percent of sales) at the stores will be 20%. Assuming no changes in working capital, please make the decision on this investment project using the NPV method? [8 marks]

b) Given  the  20%  EBITDA  margin, what  is  the  Profit  Index  for  this investment project? [4 marks]

c) What is the IRR for this investment project (using trial-and- error), assuming the 20% EBITDA margin? [10 marks]

d) If the EBITDA margin turns out to be 30%, What is the payback period and discounted payback period for the investment project? [8 marks] [Total: 30 marks]