Hello, dear friend, you can consult us at any time if you have any questions, add WeChat: daixieit

ACCT867 Finance for Accountants

Trimester One, 2023

Individual Assignment

DESCRIPTION – WRITTEN ASSIGNMENT

Steps Using FCFE Valuation Model:

1.   Estimate the discount rate r used in the equity valuation, that is, the cost of equity. Please follow the instructions of PART B to calculate it.

2.   Estimate the current free cash flows to equity investors (FCFE) (see Week 2 Lecture slides)

•  To calculate FCFE, you may access annual reports (Form 10-K) of the companies from SEC EDGAR Searchhttps://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html

3.   Estimate the future earnings and cash flows of the firm being valued, generally by estimating an expected growth rate in earnings  (g1 ) based on analysts’  long-term growth forecasts (i.e. forecasted 5-year growth rate in EPS).

4.   Estimate when the firm will reach “stable growth” and what characteristics (risk & cash flow) it will have when it does. In other words, determine the growth period(s), growth rate (g2  or g3 etc), and terminal value.

5.   Use the DCF model you choose to estimate the PV of future FCFEs.

6.   Compare the value relative to the market capitalisation (= stock price x number of outstanding shares) to estimate whether the equity value of the Company is currently overvalued or undervalued.

Calculating Free Cash flow to Equity (FCFE):

For the firm’s leverage to be stable (i.e. the net capital expenditure assumption), we use the following:

Free Cash flow to Equity (FCFE) = Net Income - (1- DR) (Capital Expenditures - Depreciation) - (1- DR) Working Capital Needs; where DR = Debt/Capital Ratio or TL/TE Ratio

Consider the results obtained from the discounted cash flow and the comparable.

Provide  the  economic  implications  of  your  comparisons  from  Step  2.   Make  final recommendations on the stocks of your Companies 1 and 2 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell, or Strong Sell), justify your recommendations, and summarise all your analyses and the

results with a conclusion.                                        (15%)

PART B Cost of Equity                                                                                                                       

Required (please show all your workings of OLS regression analysis and simulations)

The Capital Asset Pricing Model (CAPM) is one of the most tested models in Finance. When beta is estimated in practice, a variation of CAPM called the market model is often used. To derive the market model, we start with the CAPM:

E(Ri ) = Rf  + F[E(RM ) − Rf ]

Since CAPM is an equation, we can subtract the risk-free rate from both sides, which gives us:

E(Ri ) −  Rf  =  F[E(RM ) − Rf ]

This  equation  is  deterministic, that  is,  exact.  In  regression, we  know that there  is some indeterminate error. We need to formally recognise this in the equation by adding epsilon (e), which represents this error:

E(Ri ) −  Rf  =  F[E(RM ) − Rf ] + e

Finally, think of the above equation in a regression. Since there is no intercept in the equation, the intercept is zero. However, when we estimate the regression equation, we can add an intercept term, which we will call alpha:

E(Ri ) −  Rf  = ai  + F[E(RM ) − Rf ] + e

This equation, known as the market model, is generally the model used for estimating beta (F). The intercept term is known as Jensen’s alpha and represents the excess return. If CAPM holds exactly, this intercept should be zero. If you think of alpha in terms of the SML, if the alpha is positive, the stock plots above the SML and if the alpha is negative, the stock plots below the SML.

You want to estimate the market model for the individual stock of a company you choose. First, go to finance.yahoo.com, or use Datastream (Eikon) database to download the adjusted prices for the  last 61 months for the stock of the Company and the S&P 500. 1  You  may accessNZX Company Researchfrom the AUT Library website for NZ companies. Next, go to the St.  Louis  Federal  Reserve website at  www.stlouisfed.org. You  should find the  FRED® database  on  this  website  (https://fred.stlouisfed.org/).  Look  for  the  1-Month  Treasury Constant Maturity Rate and download this data.2 This will be the proxy for the risk-free rate.

This interest rate is the annual interest rate (EAR), while we are using monthly stock returns, so you will need to adjust the 1-month T-bill rate. For the stock that you select, estimate the beta and alpha of the stock using the market model. When you estimate the regression model, find the box that says Residuals and check this box when you do each regression. Because you are saving the residuals, you may want to keep the regression output in a new worksheet.

a)   Draw  characteristic   lines  for  the  companies  i  and   provide   interpretation  and implications based on the estimated beta and alpha.                                                   (5%)

b)   Calculate the average cost of equity for the companies i E(Ri ) over the period by using the estimated equation.                                                                                           (5%)

c)   Compare your companies based on the estimates obtained from (a) and (b). Provide the corresponding implication.                                                                                          (5%)

DESCRIPTION – ORAL PRESENTATION

Provide  a  10-minute  presentation  based  on  the  analyses  and  discussions  in  your  written assignment, assuming you are a financial analyst reporting the worthiness of investment on the Company (Company 1) to your clients.

Make sure that you carefully read the Video Presentation Marking Criteria.

INSTRUCTIONS:

Please follow the instructions below for writing the assignment. Failure to follow these instructions will result in lost marks.

a.   This assignment  is an  individual assessment.  It  is  not allowed to choose the same companies in the same period as the other students do.

b.   The written assignment must be word-processed in 12pt font, 1.5 line-spaced. Leave at least 2.5cm margin. You are also required to show all your calculations, descriptive statistics, and regression analysis in the Appendix. Please organise your workings of calculations   in    Excel   (or   other   application   packages)   and   send   them   to katie.tseng@aut.ac.nz

c.   Grammar and spelling – must be correct otherwise penalised.

d.   Use of Wikipedia and unverified sources is not acceptable. References and quotations taken from other authors must be properly acknowledged at all times using the APA referencing.

e.   Plagiarism  issues  will  be  strictly  handled.  The  assignment  will  be  submitted  to TURNITINfor plagiarism check. Disciplinary actions will be taken if academic integrity is breached.

f.    Students must familiarise themselves with AUT’s Rules and Regulation regarding this assignment as spelt out in the study guide.

g.   In answering the questions, marks will be awarded for:

i.      Clarity of discussions and analyses

ii.      The correctness of content materials and calculations

iii.      The logical structure of the report

iv.       Depth of study: the ability to relate theoretical concepts to practice

v.      The critical lens of analysis

vi.      Quality of communication, e.g. correct spelling, grammar, structure, proper page numbers and references used.

vii.      Adhere to the word limit. Work that has exceeded 10% addition to the word limit will not be marked.

viii.     Concise and well-organised presentation and good academic writing.

h.   Up to 5 points added to your assignment if applying Python or other tools of Analytics into your project. Need to show evidence and provide a presentation (demonstration).