Section A

Question 1

INSTRUCTION: This short-essay question consists of FOUR(4) sub-questions. Answer each sub-question in a clear and organized paragraph. Explain your answers by including arguments or examples, where appropriate, to support or illustrate your answers. Use complete sentences. It is important that you write LEGIBLY. The maximum length for your answer for each sub-question is 20 lines (i.e., 2/3 of a page) in the answer booklet. Each sub-question carries TEN(10) marks.

1a)       Assume you have two options to receive money: Plan A will pay you $X annually for

10 years, while Plan B will pay you $Y annually and perpetually. Both plans have the same risk, and also have the same present value at r%, which is the annual rate you can earn with the money you receive.

Briefly comment on each of the following two statements:

i)          It is better for you to  choose Plan B because the  future value of Plan B is infinitely large compared to that of Plan A.

ii)         If r% increases, it will make Plan A more attractive to you.

1b)        i)          Describe the firm-specific risk and the systemic risk associated with a single-

stock investment and provide an example for each of these risks.

ii)        Explain why a portfolio’s stand-alone risk will not decline to zero even when we increase the number of stocks in the portfolio by randomly adding one stock at a time.

1c)       Briefly define each of the following:

i)           Stock Market Equilibrium

ii)         Stock Market Efficiency

List three possible implications of an efficient stock market.

1d)        i)          Briefly explain NPV profile. What are the two possible factors that cause NPV

profiles of two projects to cross?

ii)         In capital budgeting analysis, do the IRR and NPV methods always lead to the same accept/reject decision? Explain. List 2 reasons why NPV is better than IRR method.

(TOTAL: 40 marks)

Section B

Question 2

INSTRUCTION: This question consists of FIVE(5) sub-questions. In the answer booklet, write ONLY THE FINAL NUMERICAL ANSWER for each sub-question. Answer all five sub-questions IN ONE PAGE. NO WORKINGS NEED TO BE SHOWN (i.e., workings will not be graded). Each sub-question carries THREE(3) marks.

a)         You have a portfolio consisting of stock A, stock B and stock C, which have expected returns of 4%, 8% and 12%, respectively. Given that you have 30% of your money invested in stock B, and the amount invested in stock A is thrice that invested in stock C, what is your portfolio’s expected return?

b)        An amount of $100 will be deposited into your bank account every year, with the first deposit made starting today. The annual deposits will continue perpetually. If your bank account earns a nominal interest rate of 2% per annum, compounded annually, how much is this stream of infinite deposits worth to you today?

c)         Benston Corporation has a target capital structure of 40% debt and 60% equity. It has no preferred stock. The company’s before-tax cost of debt is 10% and its marginal tax rate is 20%. Its current stock price is $21 and the last dividend, D0, was $2 per share. Subsequent annual dividends are expected to grow at a rate of 5% per year, perpetually. What is the company’s weighted average cost of capital (WACC)?

d)         Company ABZ is considering investing $X in a 4-year project. The project is expected to provide future cash inflows of $10,000, $15,000, $30,000, and $40,000 at the end of Years 1, 2, 3 and 4, respectively. The interim cash flows are reinvested at an annual rate of 10%. If the project’s MIRR is 14.25%, what is the investment cost of this project (i.e., what is $X)? (Express your answer to the nearest dollar.)

e)         Tell Me More Inc.’s capital structure consists of debt and common equity. Its current capital structure consists of 20% debt. Its new CFO is considering changing the current capital structure to 40% debt by issuing additional bonds and using the proceeds to repurchase  some  of  the  company’s  common  shares.  After  recapitalization,  the company’s cost of equity is expected to be 16.04%.  If the risk-free rate is 5%, market risk premium is 6%, and the company’s marginal tax rate is 20%, what is the company’s current levered beta (before recapitalization)?

(TOTAL: 15 marks)

Section C

INSTRUCTION: Begin your answer to each question on a separate page of the answer booklet. Show appropriate workings for all questions.

Question 3

A sum of money is deposited into an account at the end of every month. In the first year, the monthly deposits will be $1,000, which will be increased by 5% annually for subsequent years (i.e., monthly deposits will be $1,050 in the second year, $1,102.50 in the third year, and so on). The account  earns an annual nominal interest rate of 10%, with daily compounding (assume 30 days in a month, and 360 days in a year.)

a)         What amount of money will the account have at the end of the first year? (5 marks)

b)        Assuming the pattern of deposits continues perpetually, what is the present value of this infinite series of deposits? (10 marks)

 (TOTAL: 15 marks)

Question 4

a)         Bond XYZ is a 3-year, annual coupon bond with a par value of $1,000. The bond’s stated annual coupon rate is 9%.  You have bought the bond today at the market price of $990.  Suppose you are only able to achieve a reinvestment rate of 3% per annum when you re-invest the bond’s coupon payments in the future due to a sharp decline in market interest rate after you bought the bond. What will be your actual total rate of return per annum if you hold the bond to maturity?

(5 marks)

b)         SBL Limited recently paid a dividend of $1 per share, and the dividend is expected to grow at a constant annual rate of 3% per year, perpetually.  The beta of the company's stock  is  1.2, the market risk premium  is  5.5%,  and the risk-free rate  is 4%.  The company’s current market share price is $20. What is your expected total rate of return if you purchase the company’s share at its current market price (assume a one- year investment horizon)? (5 marks)

 (TOTAL: 10 marks)

Question 5

Company XYZ is currently using a machine that was purchased 3 years ago. It expects the machine to last for another 5 years. The cost of the machine was $640,000 at the time of purchase, and the company applies straight-line depreciation on the machine over 8 years. At the end of the 8 years, the machine will have zero salvage value.

The current machine can produce 10,000 units of product per annum with a variable cost of $10 per unit and an overall fixed cost of $14,000 per year. The company is able to sell all the produced units at a price of $30 per unit.

The company is now considering replacing the current machine with a new one. The current machine can be sold now for $410,000. The cost of the new machine is $500,000 and it is expected to last for 5 years. The company will apply straight-line depreciation on the new machine over 5 years. The new machine will have zero salvage value at the end of 5 years.

The new machine can produce 15,000 units of product per annum, with variable cost of $8 per unit and an overall fixed cost of $15,000 per year. There is no change in the sale price per unit.

Calculate the net present value of the machine replacement project and determine whether Company XYZ should replace its current machine, given that its corporate tax rate is 30% and its required rate of return for the project is 10%.

(TOTAL: 10 marks)

Question 6

Mr Vance bought Montana Corp’s common shares last year at a price of $80 per share. The company has just completed a 5-for-3 stock split this year.   Since the stock split, the firm's market capitalization has also increased by 5% as a result of increased liquidity of its shares and favourable signalling effects. The company expects to pay annual dividends per share of $1.20 and $1.35, respectively in the coming two years, thereafter dividends are expected to grow at an annual rate of 6%, perpetually. The stock’s required rate of return is 12%. If Mr Vance wants to sell his shares 3 years from now (i.e., at the end of Year 3) and expects to achieve 10% annual rate of return, how much should he sell his shares for?

(TOTAL: 10 marks)