Section A

Question 1

INSTRUCTION: This short-essay question consists of FIVE(5) parts. Answer each part in a clear and organized paragraph. Explain your answers by including arguments or examples, where  appropriate,  to  support  or  illustrate  your  answers.  Use  complete  sentences.  It  is important that you write LEGIBLY. The maximum length for your answer for each part is 20 lines (i.e., 2/3 of a page) in the answer booklet. Each part carries NINE(9) marks.

1a)       Explain what Capital Asset Pricing Model (CAPM) is. In the context of CAPM, what

is “market risk”?   How can a firm influence its market risk (i.e., its beta)? What are the external factors that can affect a firm’s market risk? Elaborate your answers.

1b)       Would two analysts applying the same Gordon Model (Dividend Discount Model) on

the same company arrive at the same intrinsic value for the shares of the company? Explain your answer.

1c)       Write  down the general  formula  for Weighted Average  Cost  of Capital  (WACC),

clearly define any notations used.

i)          When computing WACC, should we use the current capital structure or the target capital structure of the company? Should we use market values or book values for the company’s debt and equity? Briefly explain why.

ii)         In project appraisal, why should we adjust the WACC according to different risk level of a project? How should the WACC be adjusted for a riskier project?

1d)       What is the Weighted Average Cost of Capital (WACC) equation for a company which

does not issue preferred stock (you do NOT need to define the symbols used)?              Explain why, when the WACC of such a company is plotted against its debt/capital ratio, it is likely to be a U-shape curve.

Explain how the cost of common equity changes with the level of debt used by the company. Use the two appropriate equations that you have learnt in this module to explain this effect and state the names of the two equations.

1e)       Dividend policy of a company is the decision to either pay out annual earnings as cash

dividends to the shareholders or to retain them for internal uses.   List and underline THREE decisions relating to dividend policy that a company makes, and briefly explain each of the three decisions.

(TOTAL: 45 marks)

Section B

INSTRUCTION: Begin your answer to each question on a separate page of the answer booklet. Show appropriate workings.

Question 2

Jane has taken a 10-year $100,000 floating interest mortgage loan with her bank. The loan repayments are to be made at the end of every month. At the start of her mortgage, the monthly repayment is computed based on an annual nominal loan interest rate of 6%, compounded monthly, and the monthly repayment is calculated based on this interest rate. At the end of the third year, the bank announces that the annual nominal loan interest rate is to be adjusted to 8%, compounded monthly. Therefore, the new monthly repayment needs to be re-calculated, based on the remaining loan balance at the end of third year, using the new loan interest rate. What is Jane’s new monthly repayment amount after the third year?

(TOTAL: 10 marks)

Question 3

You are considering investing $120,000 in a portfolio comprising 2 stocks: Bowin Inc. and Doodle Corp. Bowin just paid a dividend of $0.60 per share, and its dividends are expected to grow at a constant annual rate of 5%, perpetually.  Doodle just paid a dividend of $0.48 per share, and its dividends are expected to grow at a constant annual rate of 6.25%, perpetually. The betas of Bowin’s and Doodle’s shares are  1.2 and  1.6, respectively. The market risk premium is 5%, and the risk-free rate is 4%.

a)         Which of the two stocks has a higher intrinsic value? And by how much (in $)? (7 marks)

b)        How much will you have to invest in each stock to achieve a portfolio beta of 1.35?  (3 marks)

 (TOTAL: 10 marks)

Question 4

Today, an investor buys a 10-year annual coupon bond with a par value of $1,000 which has a coupon rate of 3%.  Its yield to maturity is currently X%.  The investor plans to hold the bond for 3 years and expects to earn a realized yield of 15% per annum if he sells the bond for $1,200 at the end of year 3. Calculate the value of X?

(TOTAL: 10 marks)

Question 5

a)         Six years ago, a company had 20 million shares and each share was traded at $30. Since then, the company has declared and paid a X% stock dividend and has also carried out a 3-for-2 stock split. Furthermore, due to business growth over the years, the company’s current market capitalization is 80% higher than it was six years ago. If the current market price of the company’s shares is $32, what was the percentage of stock dividend the company distributed (i.e., what is the value of X)? (9 marks)

b)        A company has two types of bonds, 6-year bonds and 10-year bonds. The yield of the 6-year bonds is 10.5%. The real risk-free rate is 2.5%. The maturity risk premium is 0. 1(t – 1)%, where t is the number of years to maturity. The sum of the default risk premium and liquidity premium is the same for both bonds. The annual inflation for the first  3 years is  3%,  and thereafter 4% annually. What  should be the yield of the company’s 10-year bonds?  (6 marks)

 (TOTAL: 15 marks)

Question 6

ABC Limited is considering buying an equipment, but the company’s management wants you to perform some capital budgeting analysis to show them whether there is a net advantage to leasing the equipment instead. You are provided with the following information:

The equipment will cost $1,000,000.

Depreciation  of  the  equipment  will  be  based  on  MACRS  3-year  class.  Therefore,  the depreciation rates for Years 1 to 4 are 33%, 45%, 15%, and 7%, respectively.

This “project” is expected to last three years and at the end of the three years, the equipment has an expected selling price of $100,000.

The company can contract out the maintenance cost of the equipment, which will cost the company $50,000 a year, payable at the beginning of every year.

The company is in the 20% tax bracket.

For financing this purchase, the company could obtain a 3-year simple-interest loan, with interest payable at the end of the year, at a before-tax interest cost of 8% per annum.                 The company’s weighted average cost of capital is 12%.

If the company were to lease the equipment, the leasing cost would be $400,000 per year, for three years, payable at the beginning of every year. Maintenance is included in the lease.

With all the above information, analyse the two alternatives (i.e., Lease and Buy) for securing the equipment.  Present your analysis in a table format, with “Items” in column 1, “Year 0 ($)” in column 2, “Year 1 ($)” in column 3, “Year 2 ($)” in column 4, and “Year 3 ($) in column 5.

Based on your analysis, explain whether the company should lease or buy the equipment?       (TOTAL: 10 marks)