Section A

Question 1

INSTRUCTION: This short-essay question consists of FIVE(5) parts. Answer each part in a clear and organized paragraph. Explain your answers by including arguments or examples, where  appropriate,  to  support  or  illustrate  your  answers.  Use  complete  sentences.  The maximum length for your answer for each part is 20 lines (i.e., 2/3 of a page) in the answer booklet. Each part carries NINE(9) marks.

1a)       In finance, it is often assumed that investors, on average, are risk averse. Provide the

equation for the Security Market Line (SML) under CAPM and state the name of all variables used in this equation (i.e., what these variables represent but you do not need to give the definition of these names). In the context of CAPM, what is market risk measured by and does risk aversion mean that an investor will not invest in a stock with higher market risk?

In plotting the SML, what is the independent variable (x-axis variable) and what does the slope of the SML represent? Discuss the impact of a decrease in investor risk aversion on this slope.

1b)       On March 15th , 2020, the United States Federal Reserve announced to cut interest rate

to essentially zero and launched a $700 billion quantitative easing program to shelter the economy from the effects of COVID- 19 pandemic.

Define and briefly explain the types of risk generally faced by bond investors. In relation to the announcement above, briefly discuss the impact on bond prices. In particular, which risk(s) become more severe with the decline in the general economy.

1c)       According to the Discounted Dividend Model (DDM), what are the two elements of

expected cash flows that determine the value of a common stock? Other things held constant, does the stock price depend on how long an investor holds the stock (i.e., the holding period), assuming the stock market is in equilibrium? Explain your answer. Also discuss the circumstances that are good for using the DDM and the limitations of using the DDM.

1d)       In capital budgeting analysis, briefly explain why the investment in Net Operating

Working Capital (NOWC) for a typical project is to be recovered at the end of the project’s life? Give example of a circumstance under which the project’s NOWC would NOT be recovered?

1e)       Discuss how and why each of the following events (assuming all other things being

unchanged) will affect the optimal capital structure of a firm:

i)      The firm’s marginal tax rate increases due to the implementation of the global minimum tax agreement.

ii)      A  shift  in  business  strategy  resulting  in  a  significant  increase  in  the  firm’s investment opportunities.

iii)      The firm’s operating leverage increases with greater automation of its business operations.

(TOTAL: 45 marks)

Section B

INSTRUCTION: Begin your answer to each question on a separate page of the answer booklet. Show appropriate workings.

Question 2

Sue is now 20 years old (t = 0). She plans to save $10,000 every 2 years, with the first saving to be set aside when she is 22 years old and the last savings of $10,000 when she is 60 years old. Interest rate earned on the savings is 6% per annum, compounded monthly.

a)         Based on the above, first calculate the amount of savings Sue would have accumulated when she is 60 years old, followed by the amount of savings she would have when she is 61 years old. (6 marks)

b)         Sue plans to donate $250,000 to charity when she is 61 years old and the balance of her savings at that time would be used to generate yearly payments of $X starting at age

61 until she turns 90 years old. What is the value of X? (4 marks)

(TOTAL: 10 marks)

Question 3

Stock  X just  paid  a  dividend  of $1.20  per  share.  Subsequently,  dividend  will  be  paid semiannually; as mid-year dividends (D0.5, D1.5, D2.5, and so on) and year-end dividends (D1, D2, D3, and so on). The year-end dividends will be growing at an annual rate of 3% perpetually. As for the mid-year dividends, they will be the same dollar amounts as the year-end dividends in the respective years (i.e., D0.5  = D1, D1.5  = D2, D2.5  = D3, and so on). The effective annual required rate of return is 10% for the stock. Assuming market equilibrium for stock X, what is the stock’s current price?

(TOTAL: 10 marks)

Question 4

Baxton Inc. has total assets of $1 million. It currently uses no debt, but its new CFO is considering changing the company’s capital structure to 45% debt by issuing bonds and using the proceeds to repurchase some of the company’s common stock at its post-recapitalization market price. There is no change in the company’s total assets after the recapitalization. The company expects to pay dividend of $0.80 per share with perpetual dividend annual growth rate of 5%. The risk-free rate is 5.5%, market risk premium is 4%, company’s tax rate is 35%, and current beta of the stock is 1.20. Assume the stock market is in equilibrium.

a)        By how much would this recapitalization change the firm's cost of equity? (6 marks)

b)         How many shares of common stock would the company repurchase?  (4 marks)

 (TOTAL: 10 marks)

Question 5

a)         A company issues two bonds, Bond A and Bond B. Both bonds have par value of $1,000 and 10-year maturity. Bond A has coupon rate of 6% and pays coupons quarterly. Bond B is a zero-coupon bond. If the company issues Bond A at par, what should be its issue price for Bond B? (5 marks)

b)        A company plans to upgrade its existing product testing system with a new, more advanced and efficient testing system. The existing system currently has a book value of $900,000 with straight-line depreciation over its remaining useful life of 5 years, and its annual operating cost is $150,000. The existing system can be sold for $1.5 million today if it is to be replaced, but its salvage value will only be $200,000 at the end of its useful life. The new system costs $2 million and will be depreciated $300,000 per year over its useful life of 5 years, with a salvage value of $100,000. The new system has an annual operating cost of $30,000. If the applicable corporate tax rate is 30%, and the discount rate for the replacement analysis is  12%, should the company replace its existing product testing system with the new one? (Show appropriate computations.)   (10 marks)

 (TOTAL: 15 marks)

Question 6

SG Limited is evaluating a new project. The project’s equipment will be depreciated on a straight-line basis over its 4-year life. The equipment will have a before-tax salvage value of $10,000 at end of the project. No new working capital would be required. Revenues and other operating costs are expected to be constant over the project’s 4-year life. More information for the project are below:

a)        Estimate the project’s initial cash flows as well as its annual Free Cash Flows. (5 marks)

b)         Calculate the NPV and IRR for the project. Should SG Limited undertake the new project and why?  (5 marks)

 (TOTAL: 10 marks)