Question 1 - Introduction to the bond market and bonds & Pricing of bonds

a)

(i) Explain why the amortization feature increases the reinvestment risk of a bond issue. (2 marks)

(ii) Explain credit-spread risk and its impact on a bond portfolio? (2 marks)

b) What is the advantage of a put provision for the bondholder? (2 marks)

c)  Consider a bond selling at par  ($1,000) with  a  coupon rate  of 8% p.a. paid semi- annually and 15 years to maturity.

(i) What is the current yield of this bond? (1 mark)

(ii) Calculate the bond price if the yield changes to 12%. (2 marks)

(iii) What could be the reason for the change in the bond yield? (1 mark) (Total 10 marks)

Question 2 - Measuring Yield

a) Consider the following cash flows in relation to a debt obligation whose current market price is $12,560. Calculate the yield offered by this debt obligation.

b) Consider a bond that pays 10% semi-annual coupons, has a $100 par value, 30 years to maturity and a price of $110. The bond is callable in 10 years at $105. Calculate the following on bond equivalent basis.

(i) Yield to maturity(2 marks)

(ii) Yield to call (2 marks)

c) State three components of the total return to a bond investor. (3 marks) (Total 10 marks)

Question 3 - Bond Price Volatility

a) Explain why you agree or disagree with the following statements:

(i)  Bond price volatility is higher in  a low-interest rate  environment than in  a high- interest rate environment. (2 marks)

(ii) For a given term to maturity and initial yield, the price volatility of a bond is greater, the greater the coupon rate. (2 marks)

b) Bond X has a $1,000 par value, 9% semi-annual pay coupons, a maturity of 5 years and a yield to maturity of 8%. Calculate the following for Bond X.

(i)  Price value of a basis point (PVBP) (2 marks)

Assume the bond pays an annual coupon for parts (ii) and (iii).

(ii) Macaulay Duration (3 marks)

(iii) Modified Duration (1 mark) (Total 10 marks)

Question 4 - Factors affecting bond yields and the term structure of interest rates

a) Explain the following terms.

(i) Yield curve

(ii) Theoretical spot rate curve

(iii) Par coupon curve (3 marks)

b) Explain why you agree or disagree with the following statements.

(i) The benchmark spread of a higher rated bond is always less than a lower-rated bond. (2 marks)

(ii) Forward rates reflect the market’s consensus of future interest rates. (2 marks)

c) Consider the following Treasury securities. The 0.5 and 1.0-year securities are zero- coupon instruments and the 1.5-year and 2-year securities pay semi-annual coupons.   The 1.5-year security is a par bond and the 2-year security has a coupon rate of 8% p.a. All yields are given on bond equivalent basis.

Calculate the missing spot rates.