Question 1

You just moved from the United Kingdom to Switzerland to go to school at the University of Zurich  for  7  months  (210  days).   Upon  opening  a bank  account, you realise that interest rates here are much higher than they are in the United Kingdom.   Lucky  for  you,  you  don’t  need  to  incur  any  debt  while  you  are  in Switzerland. However, you will need to invest some money.

You have two options: you can either invest in the United Kingdom where annu- alised 7 month rates are currently 3.5% or you can convert your British pounds into Swiss francs (with a current spot rate of GBP1.2829/CHF and invest in an annualised 7 month rate of 7.4%.

Given this information, what is the annualised forward premium or discount that the Swiss franc should trade at against the British pound in the 210-day forward market as implied by interest rate parity?

a.  3.82% premium

b .  3 .82% discount

c .  3 .74% discount

d .  3 .77% premium

e.  3.63% discount

Question 2

You live in Australia and want to try to make some money through interest rate arbitrage abroad. You notice the following rates quoted online:

What will your profit (in AUD) be 270 days from now if you borrow AUD7 million and invest in the United States then convert back to the Australian dollar?

a.  AUD 271,117

b.  AUD 306,495

c.  AUD 286,725

d.  AUD 357,533

e.  AUD 324,139

Question 3

Suppose the current spot exchange rate between the U.S dollar  (USD) and the Canadian  dollar  (CAD)  is  USD0.7346/CAD. You  estimate  the  beta  of buying Canadian dollar forward with U.S dollar and subsequently selling Canadian dollar for U.S dollar in the spot market to be 0.8. You also estimate the expected rate of return on the market portfolio in excess of the risk-free interest rate to be 9.0%.

What  is  the  expected  spot  rate  in  one  year  given  a  one  year  forward  rate  of USD0.6856/CAD?

a.  USD0.7875/CAD

b.  USD0.7385/CAD

c.  USD0.7312/CAD

d.  USD0.7840/CAD

e.  USD0.7350/CAD

Question 4

What does the ’carry trade’ term mean?

a.  Borrow in the domestic currency to earn only the higher yield of the dollar implied by the regression.

b .  None of these explanations define the term ’carry trade’.

c.  Borrow in the foreign currency to earn both the higher yield and the expected capital appreciation of the dollar implied by the regression.

d.  Borrow  in  the  domestic  currency  to  earn  both  the  higher  yield  and  the expected capital appreciation of the dollar implied by the regression.

e.  Borrow in the foreign currency to earn only the expected capital appreciation of the dollar implied by the regression.

Question 5

Suppose  the  current  one-year  interest  rate  in  Brazil  is  10.00%  while  a  similar one-year rate in Bolivia is 3.00%.  You estimate the beta of making an unhedged investment of Brazilian Real in the Bolivian Boliviano money market to be 1.75.

What is the beta of purchasing Bolivianos one-year forward with Real and selling Boliviano in the spot market in one-year?

a.  1.70

b.  1.80

c.  1.61

d.  1.93

e.  1.59

Question 6

Assume that CHF14,053 is the current price level in Switzerland, while CAD15,698 is the current price level in Canada for an equivalent bundle of goods.

Given a spot exchange rate of CHF1.0494/CAD, what is the internal and external purchasing power of CHF0.60 million? Is the Swiss franc overvalued or underval- ued relative to the Canadian dollar?

a.  38.22 consumption bundles; 40.69 consumption bundles; undervalued

b .  40 .69 consumption bundles; 38 .22 consumption bundles; overvalued

c .  42 .70 consumption bundles; 36 .42 consumption bundles; undervalued

d .  38 .22 consumption bundles; 40 .69 consumption bundles; overvalued

e.  42.70 consumption bundles; 36.42 consumption bundles; overvalued

Question 7

You are considering two job offers, one in France and one in Switzerland.  The position in  France pays  EUR184,000 per year.   The price level for a basket of goods in France is EUR22,074 and CHF18,223 for an equivalent basket of goods in Switzerland.  The current spot rate is EUR1.1445/CHF. Assume that you are otherwise indifferent between these two locations.

How much would the job in Switzerland need to pay you to make you equally well off as the job in France?

a.  CHF151,900

b.  CHF160,769

c.  CHF210,588

d.  CHF149,226

e.  CHF222,884

Question 8

The American Consumer Price Index (CPI) is currently 159.3 and the French CPI is currently 164.1.  Economists expect that in one year the American CPI will be 169.4 and the French CPI will be 177.7. The current spot exchange rate between the two countries is EUR0.8158/USD.

If relative purchasing power parity holds, what is the expected spot exchange rate in one year?

a.  EUR0.8307/USD

b.  EUR0.7777/USD

c.  EUR0.8011/USD

d.  EUR0.8816/USD

e.  EUR0.7919/USD

Question 9

If ________ holds, then the real exchange rate is equal to 1.

a.  uncovered interest rate parity

b .  covered interest rate parity

c .  the Fisher Effect

d .  relative purchasing power parity

e.  absolute purchasing power parity

Question 10

A  local restaurant  serves  German  (or  at  least  as  close to  it  as you  can get  in Sydney) food prepared from local ingredients.  They do, however, import several brands of beer (bier) directly from Germany. Currently the average price they pay for the beer is EUR34.82 per case. Last year the restaurant purchased 1,495 cases. The restaurant had revenues (net of other costs) of AUD104,800 and they expect that revenue to increase with the local rate of inflation, 4.1%, over the next year. The price of German beer is expected to increase at the rate of German inflation, 1.7%.  The current exchange rate is AUD1.2691/EUR and remained unchanged from last year.

If the Euro experiences a real appreciation of 9.9% relative to the Australian dollar this year, and if the restaurant purchases the same amount of beer as last year, by how much will real profits change?

a.  -12.22%

b.  -17.17%

c.  -13.48%

d.  -16.88%

e.  -12.56%

Question 11

Assume that the Euro  (EUR) futures price for September is $1.80.   Given that 125,000 units are in a Euro futures contract, the seller of Euro futures will receive ______________ on the delivery date.

a.  $125,000.0

b.  $225,000.0

c.  $69,444.4

d.  $117,444.4

e.  $405,000.0

Question 12

Which one of the statements below is TRUE regarding the features of currency forward and currency futures contracts?

I.  Forward  contracts  are  over-the-counter  contracts that  can  be  customized based on the hedger’s need.

II.  Counter-party risk is limited in futures contract because of the margin re- quirement and marking-to-market practice.

III.  In futures markets, losses and profits are recognized on a daily basis.

IV.  A company can negotiate the delivery date on a futures contract to make the currency be delivered on the date it desires.

a.  I, II, and III

b .  I, II, and IV

c .  I, III, and IV

d .  II, III, and IV

e.  I, II, III, and IV

Question 13

An Canadian company has purchased currency put options to hedge a 200,000 Australian dollar (AUD) receivable. The premium is CAD0.0154 and the exercise price  of the  option  is  CAD0.7750.   Assume  that  the  spot  rate  at  the  time  of maturity is CAD0.8204.

Ignoring the time value of money, what is the net amount received by the company if it acts rationally?

a.  CAD161,000

b.  CAD167,160

c.  CAD164,080

d.  CAD155,000

e.  CAD151,920

Question 14

Which of the following is false regarding options?

I.  The writer of a call option has the obligation to purchase the underlying currency from the option purchaser if the option is exercised.

II.  The  purchaser  of a  call  option  has  the  right  to  purchase  the  underlying currency at the strike price

III.  The purchaser of a put option has the right to sell the underlying currency at the strike price.

IV.  The writer of a put option has the obligation to purchase the underlying currency from the option purchaser if the option is exercised

a.  I

b.  II

c.  III

d.  IV

e.  None of the above.  All statements are correct.

Question 15

A put option is available for Swiss franc with an exercise price of AUD0.7268 and a premium of AUD0.0220. Assume that there are no brokerage fees.

The future spot rate at which the _____________ of the option breaks even

is AUD_______ .

a.  buyer; AUD0.7488

b .  buyer; AUD0 .7048

c .  seller; AUD0 .7048

d .  Both a and c are correct .

e.  Both b and c are correct.

Question 16

Consider the following fixed-for-fixed currency swap in Euros and British pounds. The notional principals are  GBP67,914,000 and  EUR63,000,000,  and the  GBP rate is 5.50% while the EUR rate is 3.75%. Payments are made semiannually, and the current exchange rate is GBP1.0780/EUR. What are the interest payments each period?

a.  EUR1,732,500; GBP1,273,388

b.  EUR1,273,388; GBP3,465,000

c.  EUR1,181,250; GBP1,181,250

d.  EUR1,867,635; GBP1,181,250

e.  EUR1,181,250; GBP1,867,635

Question 17

Consider the following fixed borrowing rates available to Brady Corp and to Grey Corp in both the U.S. dollar (USD) and the Euro (EUR):

One firm has an absolute advantage in borrowing in both currencies.   Assume that each firm borrows at its comparative advantage and then enters into a swap with a financial intermediary.  Under the swap, the financial intermediary makes the payments to the firms that each need to cover the loans borrowed at their comparative advantages. In exchange, the financial intermediary requires payment at  16.40% p.a.  in the Euro from the firm that has a comparative advantage in borrowing the U.S. dollar, while also requiring payment at 6.60% p.a. in the U.S. dollar from the other firm.

What is the net benefit to the intermediary from such a swap?

a.  1.55% p.a.

b.  3.10% p.a.

c.  9.80% p.a.

d.  1.70% p.a.

e.  This swap would be a net loss to the financial intermediary.

Question 18

Consider currency swaps. Which statement below is NOT TRUE?

a.  Both counterparties can benefit from a swap even if one counterparty has the comparative advantage in all types of borrowing.

b.  The differences in how credit risk is priced gives rise to comparative advan- tage in borrowing through swaps.

c.  When an intermediary is involved in a swap, the intermediary assumes the counterparty risk for both ends of the transaction.

d .  All currency swaps have an NPV of zero when the contract is signed .

e.  None of the above.  All of the statements are correct.

Question 19

Which  of the  following  is  NOT  TRUE  with  respect  to  MNCs  management  of transaction exposure?

a.  An MNC may decide not to hedge if its inflow currencies are highly correlated with its outflow currencies.

b.  Generally, decisions on whether to hedge, how much to hedge, and how to hedge will vary with the MNC management’s degree of risk aversion.

c.  MNCs  generally  perceive  their  foreign  exchange  management  as  a  profit centre.

d.  MNCs  that  hedge  most  of their  exposure  do  not  necessarily  expect  that hedging will always be beneficial.

e.  None of the above.  All of the statements are true.

Question 20

Furry Company needs 200,000 Canadian dollars (CAD) in 120 days and is trying to  determine  whether  or  not  to  hedge  this  position.   Furry  has  developed  the following probability distribution for the Canadian dollar:

Possible CAD value in 120 days Probability

AUD0.6100                                  12%

AUD0.6520 23%

AUD0.6760 41%

AUD0.6930 24%

The 120-day forward rate of the Canadian dollar is AUD0.6650, and the expected spot rate of the Canadian dollar in 120 days is AUD0.6666.  If Furry implements a forward hedge, what is the probability that hedging will be more costly to the company than not hedging?

a.  76%

b.  64%

c.  88%

d.  35%

e.  12%

Question 21

If you fear the Australian dollar will rise against the euro, with a resulting adverse change in the Australian  dollar value of the equity of your  Spanish  subsidiary which uses euros, you can hedge this translation exposure by

a.  reducing cash in the Australian dollar.

b .  increasing borrowing in the Australian dollar .

c .  delaying accounts payable in the euro .

d .  tighten credit terms to decrease accounts receivable in the Australian dollar .

e.  None of the above will hedge this translation exposure.

Question 22

Suppose that La Oficina de Envigado, a Colombian multinational entity, is selling its product in Australia for AUD127,000 per kilogram when the exchange rate is AUD1 = COP2,350.  If the AUD appreciates to COP2,470, what price must La Oficina de Envigado charge to maintain its COP unit revenue?

a.  AUD123,467

b.  AUD127,364

c.  AUD133,485

d.  AUD120,830

e.  AUD125,407

Question 23

Hybrid Air Vehicles Limited is a British manufacturer of hybrid airships.  These aircraft use both aerodynamics and lighter-than-air technology to generate lift, potentially  allowing  the  vehicle  to  stay  aloft  for  several  weeks.   The  company sells its products to U.S. airlines and buys parts from U.S. companies.  Suppose it has accounts receivable of $890 million and accounts payable of $350 million. It  also  has  borrowed  $400  million.   The  current  spot  rate  is  $1.75/£ .   Which of the following statement is NOT TRUE regarding Hybrid Air Vehicles’ dollar transaction exposure?

a.  If the pound appreciates to $1.95/£, the company will gain £8.2 million on its dollar transaction exposure.

b.  As the company’s cash inflows and outflows are in foreign currencies, the company is exposed to risks from potential exchange rate changes between now and when these transaction settle.

c .  Hybrid Air Vehicles’ dollar transaction exposure is $140 million .

d .  Hybrid Air Vehicles’ pound transaction exposure is £80 million .

e.  None of the above.  All statements are true.

Question 24

Press F, a BBB-rated firm, desires a fixed rate, long-term loan. Press F presently has access to floating interest rate funds at a margin of 1.75% p.a.  over LIBOR. Its direct borrowing cost is 9.61% p.a. in the fixed rate bond market. In contrast, B.D. Energy, which prefers a floating rate loan, has access to fixed rate funds in the Eurodollar bond market at 6.45% p.a.  and floating rate funds at LIBOR + 0.24% p.a. Suppose they enter into an interest rate swap contract, which a broker agrees to arrange for a fee of 0.35% p.a.  and they agree to split the cost savings equally. Due to this arrangement, Press F will have achieved a cost of ____ p.a. for its fixed rate money and B.D. Energy will have achieved a cost of ____ p.a. for its floating rate money?

a.  8.96%; LIBOR — 0.41%

b.  8.79%; LIBOR — 0.59%

c.  8.86%; LIBOR — 1.06%

d.  8.96%; LIBOR — 0.59%

e.  8.86%; LIBOR — 0.41%

Question 25

Suppose the  Swiss franc revalues from  $0.4213 at the beginning of the year to $0.4680 at the end of the year.  U.S. inflation is 4.2% and Swiss inflation is 7.6% during the year.  What is the real devaluation  (-) or real revaluation  (+) of the Swiss franc during the year?

a.  -12.1%

b.  +12.1%

c.  +7.6%

d.  +14.7%

e.  -12.8%

The following information is used for the next THREE questions

American Airlines is trying to decide how to go about hedging CHF80 million in ticket sales receivable in 300 days.  Suppose it faces the following exchange and interest rates:

Question 26

Which hedging strategy does NOT help American Airlines hedge the transaction risk on the exchange rate changes?

a.  Invoicing ticket sales in US dollars rather than Swiss Franc.

b.  Enter  into  currency  risk  sharing  contract  and  include  Price  Adjustment Clause.

c.  Buy a 300-day CHF call option.

d .  Buy a 300-day CHF put option .

e.  Enter into a forward contract to sell CHF at USD1.0017/CHF.

Question 27

Which of the following is closest to the hedged value of American Airlines’ ticket sales using a forward market hedge?

a.  USD80,928,430

b.  USD80,136,000

c.  USD82,680,000

d.  USD79,864,230

e.  USD77,406,870

Question 28

Which of the following is closest to the hedged value of American Airlines’ ticket sales using a money market hedge?

a.  USD79,829,720

b.  USD80,170,650

c.  USD80,292,980

d.  USD79,708,090

e.  USD80,662,350

Question 29

Caterpillar,  a U.S. large construction equipment manufacturer,  exports 40% of its  $500 million in annual sales:   15% to  Canada and  5% each to  Japan,  U.K, Ge