Question 1

A researcher has decided to run the following two return-earnings regression models:

(1)   = α 0+ β0 + ε 1t

(2)   = α 1+ β1 + β2Dt 〉 + ε2t

where     Dt = 1  if   Xt - Xt -1 > 0    and    Dt = 0  if   Xt - Xt -1 共 0

Estimating regression models (1) and (2) for a sample of 833 UK firm-year observations yields the following two regression outputs:

SUMMARY OUTPUT: REGRESSION MODEL (1)

Regression Statistics

Multiple R

R Square

Adjusted R Square

Standard Error

Observations

0.1137

0.0129

0.0117

0.3689

833

Coefficients        Standard Error         T-Statistic             P- Value

SUMMARY OUTPUT: REGRESSION MODEL (2)

Coefficients        Standard Error         T-Statistic             P- Value       

Intercept                            -0.0976                   0.0160                     -6. 1                    0.0000

(Xt-Xt-1)/Pt-1                                    2.1706                   0.3402                     6.4                    0.0000

Dt x (Xt-Xt-1)/Pt-1                         -2.3159                   0.4233                     -5.5                    0.0000        

Required

i.    Illustrate how the return-earnings-change specification behind regression model (1) can be derived formally from the Simple Earnings Capitalisation Model and briefly comment on your derivation .                                 [6 marks]

ii.    What are the ideas and assumptions behind regression model (1)? What does the

earnings change variable in (1) proxy for? What are your predictions for α0 and β0? [14 marks]

iii.    Regression model (2) is a modified version of regression model (1). What is the difference  between  the  two  regression  models?  What  is  the  idea  behind  this modification? What are your predictions for α 1, β 1 and β2?                        [10 marks]

iv.    Interpret and compare the regression results in the above two summary outputs. Was  the  modification  in  regression  model  (2)  a  success?  How  do  the  above regression results compare with the findings in previous return-earnings studies as reviewed, for example, in Lev (1989)?                          [10 marks]

v.    Describe  two  other  possible  modifications  to  regression  model   (1)  that  an accounting researcher might want to experiment with. Explain the motivation behind each modification.           [10 marks]

Total 50 marks

Question 2

The following regression model  (5) and Table 3 are extracted from Gelb  and Zarowin (2002), ‘Corporate disclosure policy and the informativeness of stock prices’, Review of Accounting Studies, 7: 33–52:

3                       3

(5)    Rt  = a + b0Et +  bT Et +T +  cT Rt +T + d1E / Pt 1+ d2AGt + d3LVALt + zt

T =1                    T =1

Table 3.

Results  of  OLS  regression  tests  of the  effect  of firm’s  disclosure  on  the  relationship between current stock price changes and future earnings changes.*

* Numbers in parentheses indicate p-values.

Required

i.     What is the research question in Gelb and Zarowin? What is the intuition behind this research question?               [8 marks]

ii.     Explain why Gelb and Zarowin include three years of future earnings changes in regression model (5). What is the reason for adding future returns, earnings yield and asset growth to regression model (5)?     [14 marks]