Learning Objectives & Instructions

In this assignment you will analyze the proposed change in the financial policy of Swedish Match. The case is set around September 2005.  During this time  period  Lars  Dahlgren, the CFO of Swedish  Match, is considering a radical change in the firm’s financial policy. Specifically, Dahlgren is considering whether to increase the leverage of the firm through a bond issuance, and using the money raised from the bond issuance to repurchase shares. As part of this assignment you will analyze whether this transaction will ultimately be to the benefit of Swedish Match’s shareholders. Additionally, this assignment asks you to discuss the benefits and costs associated with debt financing.

This case study is slightly more qualitative in nature compare to the last one. Therefore, it is especially important that you read the entire case study in the course packet carefully before attempting to answer the questions below. You might have to read the case study several times to make sure you have all the information that you need. All of the information you require to solve this assignment is in the course packet (see syllabus on how to obtain a copy).

You may work on this case study independently or in groups of up to four students. If you work in groups, please only hand in one copy of your write-up per group and make sure to list the full names of all your group members. You will hand in a type-written copy of your write-up at the beginning of class on the due date. The first page should have the title “FIN 320 – Swedish Match Case” and list your full name(s). I will not accept late submissions or hand-written submissions, or submissions by email.

Please follow the following additional instructions when completing the assignment:

-     Assume a corporate tax rate of 28% for Swedish Match

-     Assume that Swedish Match has no excess cash

-     Assume that if Swedish Match institutes the new financial policy it will issue a perpetual bond with a face value of SEK 4 billion

-     Assume that the yield on a perpetual bond equals the yield on a 30-year bond

Question 1 (5 Points)

The new financial policy that Dahlgren proposes is a big departure from Swedish Match’s past financial policy. What is the main factor that has prompted Swedish Match to consider this radical change in its

financial policy? (i.e. Why are they considering this now?) Briefly explain.

Question 2 (10 Points)

The  new financial  policy  involves taking on  more  debt to  repurchase shares.  Increasing  leverage to repurchase shares will likely have benefits as well as costs. Based on the information provided in the case, briefly discuss two potential benefits and two potential costs associated with this transaction.

Question 3

Part A (5 Points)

Exhibit 5 of the case displays average financial ratios by credit rating. Assume Swedish Match institutes the new financial policy and issues the new bond of SEK 4 billion to repurchase shares. Calculate the following financial ratios for Swedish Match under this scenario:

     EBIT interest coverage

     EBITDA interest coverage

     Total debt/EBITDA

(Hint:  you  can’t just  use the  ratios  from  Exhibit  7 to  answer this  question. You  will  have to  make adjustments for the new amount of debt and interest.)

Part B (5 Points)

Based on your calculations in Part A, and based on the data in Exhibit 5, do you think Swedish Match would likely receive a credit rating of BBB by S&P if it institutes the new financial policy and issues the new bond? Explain your answer.

Question 4 (15 Points)

Assume that Swedish Match will receive a credit rating of BBB if it moves forward with the new financial policy. Answer the following:

     What is a good estimate for the cost of debt on the new perpetual bond associated with this

transaction? Briefly discuss how you came up with that estimate.

     Based on your estimate for the cost of debt, calculate the annual interest tax shield Swedish

Match would expect to get from issuing the perpetual bond.

     Calculate the present value of all future interest tax shields from issuing the perpetual bond.